Лекция №2 Дисциплина: Мировая финансовая среда. Тема занятия: Движение потоков капитала в мировой финансовой среде icon

Лекция №2 Дисциплина: Мировая финансовая среда. Тема занятия: Движение потоков капитала в мировой финансовой среде



НазваниеЛекция №2 Дисциплина: Мировая финансовая среда. Тема занятия: Движение потоков капитала в мировой финансовой среде
Дата17.10.2016
Размер
ТипЛекция


Лекция № 2

Дисциплина: Мировая финансовая среда.

Тема занятия: Движение потоков капитала в мировой финансовой среде.

Цель занятия: в ходе лекции дать студентам знания относительно сущности, формы, принципов, характерных предпосылок, факторов, направлений и условий для международного движения потоков капитала в мировой финансовой среде.

Время: 2 часа.

Учебные вопросы:

1. Сущность, формы и принципы международного движения капиталов.

2. Характерные предпосылки для движения потоков капитала в мировой

финансовой среде.

3. Факторы, направления и условия движения мировых потоков капитала.

^

Основная и дополнительная литература:


Основная:

  1. Боринець С.Я. Міжнародні фінанси: Підручник. – 2-ге вид., перероб. і доп. – К.: Знання-Прес, 2006. – 494 с.

Дополнительная:

  1. Антонов В.А. Мировая валютная система и международные расчеты. – М.: ТЕИС, 2000. – 193 с.

  2. Артемов Н.М. Валютные рынки. – М.: Профобразование, 2001. – 95 с.

  3. Бойцун Н.Є., Стукало Н.В. Міжнародні фінанси: Навчальний посібник. – 2-ге вид. – К.: Професіонал, 2005. – 336 с.

  4. Боринець С.Я. Міжнародні валютно-фінансові відносини: Підручник. – 3-тє вид., стер. – К.: Знання, КОО, 2001. – 305 с.

  5. Бункина М.К., Семенов А.М. Основы валютных отношений: Учебное пособие. – М.: Юрайт, 2000. – 192 с.

  6. Герчикова И.Н. Международные экономические организации: регулирование мирохозяйственных связей и предпринимательской деятельности: Учебное пособие. – М.: Консалт-банкир, 2001. – 624 с.

  7. Градобитова Л.Д., Исаченко Т.М. Транснациональные корпорации в современных международных экономических отношениях: Учебное пособие МГИМО. – М.: АНКИЛ, 2001. – 124 с.

  8. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 608 с.

  9. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок: тенденции и инструменты. – М.: Экзамен, 2000. – 768 с.

  10. Міжнародні фінанси в питаннях та відповідях: Навчальний посібник. – 2-ге вид., перероб. і доп. – К.: Центр навчальної літератури, 2003. – 294 с.

  11. Науменкова С.В. та ін. Фінансовий ринок та інвестиції. – К.: Знання; КОО, 2000. – 214 с.

  12. Основы международных валютно-кредитных отношений: Учебник / Научн. ред. д.э.н., проф. В.В. Круглов. – М.: ИНФРА-М, 2000. – 432 с.

  13. Пересада О.А. Кредитування міжнародними фінансово-кредитними установами українських підприємств. – К.: Лібра, 2001. – 128 с.

  14. Семенов К.А. Международные валютные и финансовые отношения. – М.: ТЕИС, 2000. – 176 с.

  15. Транснаціональні корпорації: Навчальний посібник / В. Рокоча, О. Плотніков та ін. – К.: Таксон, 2001. – 304 с.

  16. Хэррис Дж. Менвилл. Международные финансы / Пер. с англ. В.Н. Егеров. – М.: Филинъ, 1996. – 296 с.

  17. Циганкова Т.М., Гордєєва Т.Ф. Міжнародні організації: Навч. посібник. – Вид. 2-ге, перероб. і доп. – К.: КНЕУ, 2001. – 340 с.

  18. Шмырева А.И., Колесников В.И. Международные валютно-кредитные отношения. – СПб.: Питер, 2001. – 272 с.

  19. Энг М.В. и др. Мировые финансы / М.В. Энг, Ф.А. Лис, Л. Дж. Мауэр / Пер. с англ. Г.А. Войцеховской. – М.: Дека, 1998. – 768 с.


1. Сущность, формы и принципы международного движения капиталов.

Международное движение капитала – это помещение и функционирование капитала за рубежом, прежде всего с целью его самовозрастания. Вкладывая капитал за рубежом, инвестор осуществляет зарубежные инвестиции.

Этапы возникновения и развития процесса международного движения капитала:

  • I – этап зарождения вывоза капитала (с конца XVII – начала XVIII вв. до конца XIX вв.). Этот процесс носил ограниченный и случайный характер, а также исключительно односторонний (из метрополий в колонии);

  • II – этап вывоза капитала (с конца XIX – начала XX вв. до середины XX в.). По мере утверждения в мировом хозяйстве капиталистических производственных отношений процесс вывоза капитала стал осуществляться как между промышленно развитыми странами, так и между промышленно развитыми и развивающимися странами. Этот процесс стал типичным, повторяющимся и характерным явлением;

  • III – этап международной миграции капитала (с середины 50-60-х гг. XX в. по настоящее время). Вывоз капитала осуществляют не только промышленно развитые страны, но и многие развивающиеся и бывшие социалистические. Страны одновременно становятся и экспортерами и импортерами капитала. Экспорт капиталов вызывает значительные по объемам обратные движения капиталов в виде процентов на кредиты, предпринимательской прибыли, дивидендов по акциям.

При осуществлении экспорта капитала субъекты руководствуются экономической целесообразностью, состоящей в следующем:

  • получении дополнительных прибылей;

  • установлении контроля над другими объектами;

  • обходе протекционистских барьеров на пути движения товарных потоков;

  • приближении производства к новым рынкам сбыта;

  • получении доступа к новейшим технологиям;

  • сохранении производственных секретов путем создания зарубежных филиалов;

  • экономии на налоговых платежах (например при создании предприятия в СЭЗ);

  • снижении расходов на охрану окружающей среды.

Экономическая целесообразность импорта капитала состоит в:

  • возможности развития определенных новых и старых производств;

  • привлечении дополнительных валютных ресурсов;

  • расширении научно-технического потенциала;

  • создании дополнительных рабочих мест.

Классификация форм международного движения капитала отражает различные стороны этого процесса. Капитал вывозится, ввозится и функционирует за рубежом в следующих формах (Рис. 1):

В форме частного и государственного капитала в зависимости от того вывозится он частными или государственными организациями и компаниями.

В денежной и товарной формах. Например, вывозом капитала могут быть машины и оборудование, патенты и ноу-хау, если они вкладываются в уставной капитал создаваемой за рубежом фирмы, или могут быть товарные кредиты.

В краткосрочной (обычно на срок до 1 года – банковские депозиты и средства на счетах других финансовых институтов, краткосрочные займы и кредиты) и долгосрочной формах (прямые и портфельные инвестиции, долгосрочные займы и кредиты).

В ссудной и предпринимательской форме. Ссудный капитал приносит его владельцу доход в основном в виде процента по вкладам, займам и кредитам, а капитал в предпринимательской форме – преимущественно в виде прибыли.

Международный кредит – ссуды в денежной или товарной форме, которые предоставляются кредиторами одной стороны заемщику другой стороны на определенных условиях.

Льготный международный кредит – международный кредит, предоставляющийся на льготных условиях:

а) на длительный срок;

6) по заниженным ставкам в процентах;

в) по беспроцентному кредиту.

Дар – это субсидирование субъекта мирового хозяйства без предварительных условий с целью достижения долгосрочных экономических и политических интересов.

Предпринимательский капитал включает прямые и портфельные инвестиции. Характерная черта прямых инвестиций, по определению МВФ, непосредственное участие инвестора в выборе объекта инвестирования, вложении средств и управленческом контроле над объектом, в котором инвестирован его капитал. Портфельные инвестиции такого контроля не дают, они осуществляются инвестиционными или иными финансовыми посредниками, которые размещают средства инвестора в наиболее эффективные на их взгляд объекты инвестирования, участвуют в управлении ими, а полученные доходы распределяют затем среди своих клиентов. Портфельные инвестиции обычно представляют собой пакеты акций, на которые приходится менее 10–20 % собственного капитала фирмы, а также облигации и другие ценные бумаги.

Однако реальной границы между прямыми и портфельными инвестициями нет, хотя во многих странах она формально определена законодательными актами.

Вывоз прямых инвестиций может осуществляться либо через создание за рубежом новой фирмы (самостоятельно или с местным партнером), либо через покупку существенной доли в уже действующей за рубежом фирме или полное поглощение этой фирмы. За рубежом все эти фирмы обычно называются зарубежными филиалами родительских компаний (в Украине под филиалом имеют ввиду то, что на Западе называют отделением). Эти филиалы подразделяют на отделения, дочерние и ассоциированные компании.



^ Рис. 1. Схема основных форм вывоза капитала.

Отделение регистрируется в зарубежной стране, но имеет собственный баланс в составе баланса своей родительской компании, отвечает по обязательствам родительской компании, полностью принадлежит родительской компании и поэтому не является юридическим лицом.

Дочерняя компания регистрируется в зарубежной стране как компания с собственным балансом, т.е. является юридическим лицом, но контроль над ней осуществляет родительская компания, потому что она обладает основной частью акций (паев) дочерней компании.

Ассоциированная компания отличается от дочерней тем, что находится под более слабым контролем родительской фирмы, которой принадлежит существенная, но не основная часть акций.

К разновидности дочерних и ассоциированных компаний можно отнести и большинство совместных компаний, которые создаются на паях двумя или несколькими фирмами, обычно на короткий срок, для производства какого-либо продукта. Западные СП отличает от украинских узкий ассортимент продукции, короткий срок существования и необязательное иностранное участие.

К зарубежным филиалам иногда относят и такие фирмы, в которых родительской компании не принадлежит ни одной акции, и управление осуществляется через лицензионные соглашения.

Зарубежные представительства (агентства, конторы, бюро), организованные фирмами за рубежом, традиционно не включают в прямые (и вообще в зарубежные) инвестиции, хотя они владеют и управляют собственностью за рубежом.

Осуществляя прямые инвестиции за рубежом, компании руководствуются преимущественно одним из следующих мотивов.

Основным мотивом является стремление к наиболее выгодному вложению капитала, что достигается производством товаров и услуг на месте.

Значительная часть прямых инвестиций осуществляется по технико-экономическим причинам и нацелена на создание за рубежом собственной инфраструктуры современных внешнеэкономических связей (складов, баз подработки, транспортных предприятий, банков, страховых компаний), т.е. товаро- и услугопроводящей сети, преимущественно для сбыта товаров и услуг, произведенных в стране-экспортере.

Часть инвестиций вывозится в рамках т.н. бегства капитала, особенно это характерно для стран с нестабильной экономической, социальной и политической жизнью, высокими налогами и инфляцией, жесткими ограничениями на хозяйственную деятельность, а также с высоким уровнем преступности. Этот мотив является в настоящее время ведущим для большинства новых компаний с украинским капиталом за рубежом.

Активность участия страны в мировом рынке инвестиций и готовность инвесторов к экспорту капитала в какую-либо страну зависит от инвестиционного климата в стране, импортирующей капитал.

Инвестиционный климат представляет собой совокупность экономических, политических, юридических и социальных факторов, которые предопределяют степень риска иностранных капиталовложений и возможность их эффективного использования в стране.

Инвестиционный климат является комплексным понятием и включает ряд параметров: национальное законодательство, экономические условия (спад, подъем, стагнация), таможенный режим, валютная политика, темпы экономического роста, темпы инфляции, стабильность валютного курса, уровень внешней задолженности и т.д.

С территориально-географической точки зрения преобладающие потоки вывоза капитала осуществляются из промышленно развитых стран. Активная миграция капитала происходит и между этими странами.

Миграцию капитала в рамках промышленно развитых стран следует рассматривать на нескольких уровнях:

1. Между странами “триады”: США – Западная Европа – Япония. Так, по данным Европейско-американской торгово-промышленной палаты, взаимные инвестиции США и Европы в 2000 г. достигли 776 млрд. долл. (в 1994 г. – 500 млрд. долл.). Характерно, что европейские инвестиции в США в основном сконцентрированы в производственном секторе, обеспечивая 12,5 % рабочих мест.

2. Между отдельными промышленно развитыми странами.

3. Между одними и теми же отраслями промышленно развитых стран.

С точки зрения субъектов миграции капитала различают макро- и микроуровень.

Макроуровень – межгосударственный перелив капитала. Статистически он отражается в платежном балансе стран. Микроуровень – движение капитала внутри международных компаний по внутрикорпорационным каналам.

В послевоенный период наиболее интенсивным регионом миграции капитала становится Западная Европа. Лидирующие позиции в Европе занимают Великобритания, Германия, Франция.

К крупным экспортерам на Европейском контингенте относятся также Голландия, Швеция и Швейцария. США являются основным объектом инвестиций из стран ЕС. При этом половина инвестиций приходит из Великобритании. Затем по убывающей следуют Франция и Германия. 2/3 инвестиций из США в Европу приходится на Великобританию, далее идут Франция и Швеция. США лидируют среди других промышленно развитых стран по объемам привлеченных инвестиций и вывезенного капитала. В середине 90-х гг. иностранные фирмы ежегодно вкладывали в экономику США в среднем по 60 млрд. долл. Почти 1/3 внутренних потребностей инвестиций США покрывается за счет импорта капитала. В середине 90-х гг. на долю промышленно развитых стран приходилось до 85–87 % мирового импорта заемных средств.

При исчислении в процентах инвестиций к валовому внутреннему продукту самый большой приток капитала в конце 90-х гг. был в Бельгии и Люксембурге, а крупнейшим инвестором стали Нидерланды.

В соответствии с той же методикой исчисления в мировой классификации крупнейшими “донорами” капитала во второй половине 90-х гг. являлись Япония (53 %), Швейцария и Тайвань. А наиболее крупными “заемщиками” – США (27 %), Великобритания, Мексика и Саудовская Аравия.

Характерно, что взаимные инвестиции двух регионов – США и Западной Европы, затрагивают одни и те же ведущие отрасли: машиностроение и химическую промышленность.

Среди современных тенденций вывоза капитала следует выделить растущее значение экспорта производительного капитала. Произошел отход от участия в предпринимательской деятельности через портфельные инвестиции к прямым инвестициям. Начиная с 50-х гг., наблюдается последовательная переориентация прямых заграничных инвестиций с добывающей на обрабатывающую промышленность, а также в сферу услуг.

В последние два десятилетия отмечается опережающий рост инвестиций в сферу услуг по сравнению с инвестициями не только в добывающую, но и в обрабатывающую промышленность. В частности, в Японии и ФРГ, занимающих второе и третье место по объему прямых заграничных инвестиций после США, доля вложений в сферу услуг других стран приблизилась в начале 90-х гг. к 50 %.

Весьма заметной тенденцией 90-х гг. является резкое возрастание роли фондового рынка в движении капитала. Еще в 1990 г. сумма банковских займов составляла 468 млрд. долл., против 756 млрд. долл., полученных на рынках ценных бумаг. К концу десятилетия это соотношение сильно изменилось в пользу фондового рынка, где обосновался громадный частный капитал: 555 млрд. долл. банковских денег против 2,3 трлн. долл. на рынках капитала.

В 90-е гг. проявилась основная особенность процесса интернационализации рынков капитала. Она заключается в том, что, если в 70-80-х гг. процесс интернационализации охватывал преимущественно развитые государства рыночной экономики, то в 90-е гг. он распространился на развивающиеся страны, прежде всего государства Юго-Восточной Азии и Латинской Америки. Это связано с ростом их внутреннего финансового потенциала, укреплением валютного положения и ростом их кредитоспособности, развитием национальных финансовых рынков.

Важной чертой 80-х и начала 90-х гг. является активизация миграции капитала между развивающимися странами и, в особенности, между “новыми индустриальными странами” и остальным развивающимся миром. По-прежнему активна на рынке капиталов Организация стран-экспортеров нефти (ОПЕК). Так, инвестиции частного сектора Кувейта за рубежом составляли в середине 90-х гг. 100 млрд. долл. В свою очередь государственные вложения достигают 30 млрд. долл.

В 90-е гг. рекордные объемы прямых инвестиций поступили в развивающиеся страны, главным образом, из промышленно развитых стран. Основной поток инвестиций сконцентрирован в 10–15 развивающихся странах Азии и Латинской Америки. Заметно преуспел Китай как в привлечении иностранных инвестиций, так и в экспорте капитала.

Развивающиеся страны, относящиеся к категории беднейших, представляют и, по мнению ряда экспертов, будут представлять небольшой интерес для инвесторов из промышленно развитых стран. На долю этих государств будет приходиться все уменьшающаяся часть мирового потока прямых инвестиций. В 90-е гг. доля самых слаборазвитых стран составляла всего 5–6 % общего потока заграничных инвестиций.

Важная особенность современных процессов миграции капитала состоит в том, что капитал, как правило, не навязывается странам, а наоборот, проходит довольно жесткая конкурентная борьба за его привлечение. В особенности за привлечение капитала в текстильную и швейную промышленность развивающихся и бывших социалистических стран.

В 90-е гг. увеличился поток иностранного капитала в страны Восточной Европы и СНГ. Основной поток идет в Венгрию, Польшу, Чехию. Основную часть получают наиболее благополучные, сравнительно далеко продвинувшиеся по пути экономических реформ государства. Это общая тенденция, характерная для движения частного капитала в мировом хозяйстве, вне зависимости от географических или политических обстоятельств. Политическая стабильность, минимальный экономический риск, максимальная прибыльность являются незыблемыми ориентирами для частного капитала вне зависимости от времени и места его приложения. Этот вывод подтверждается и поведением частного капитала в развивающихся странах.

Важнейшим фактором, оказывающим определяющее влияние на объемы и качественные параметры международного движения капитала в последней трети XX ст., является либерализация условий его миграции, свойственная как промышленно развитым странам, так и в большей степени развивающимся странам. Так, в 1999 г. было отмечено 112 изменений в 64 странах, причем в 106 случаях режим облегчен.

Воздействие промышленно развитых стран на движение капитала осуществляется, например, путем стимулирования экспорта-импорта капитала на национальном и межгосударственном уровнях. Политика государства в отношении перемещения капитала в форме займов, портфельных инвестиций и т.п. строится на основе устранения всех возможных ограничений в его движении. В отношении прямых иностранных инвестиций государство оставляет за собой право принимать любые ограничения, направленные на защиту национальных интересов в экономике. Характерно, что вывоз капитала за границу регулируется в меньшей степени, чем приток иностранных капиталов.

Государство использует следующие меры регулирования:

1) методы финансового воздействия: ускоренная амортизация, налоговые льготы, предоставление субсидий, займов, страхование и гарантирование кредитов;

2) нефинансовые методы: предоставление земельных участков, обеспечение необходимой инфраструктуры, оказание технической помощи.

В этой связи весьма показателен опыт США, являющихся мировым лидером по экспорту-импорту прямых инвестиций. Политика США в сфере регулирования прямых иностранных инвестиций осуществляется на двух уровнях: федеральном и местном (штаты, округа, города). В сферу федерального регулирования входит только регламентация иностранных инвесторов. Главное здесь – защита интересов национальной безопасности. Президент США наделен полномочиями блокировать или приостанавливать процессы слияния, поглощения или приобретения американских фирм при установлении контроля с иностранной стороны.

На местном уровне осуществляется регулирование в страховом бизнесе и реализация сельскохозяйственных угодий. Существенны полномочия и в антитрестовском законодательстве. В целом же возможности местных администраций по регламентации деятельности иностранных инвесторов невелики. Значительно богаче на местном уровне накоплен опыт по стимулированию инвестиций. Одним из важнейших механизмов по привлечению иностранных инвестиций в США являются зарубежные представительства, содействующие привлечению капиталовложений в тот или иной штат. В частности, в Японии действует более 40 подобных представительств. Программы по стимулированию иностранных инвестиций в отдельные штаты страны предусматривают: различные налоговые льготы, субсидии, займы по ставкам ниже рыночных для инвестора, осуществляющего строительство или модернизацию предприятия; содействие профессиональному обучению и занятости; совершенствование транспортной сети; оборудование участка под застройку; предоставление земли в бесплатное пользование; обеспечение информации потенциальных инвесторов.

Важным практическим документом по регулированию иностранных капиталовложений является разработанный в рамках Организации Азиатско-Тихоокеанского сотрудничества (1994 г., Джакарта), “добровольный кодекс” прямых иностранных инвестиций. В этом “кодексе”, который, как полагают специалисты, будет в перспективе использован Всемирной торговой организацией, заключены следующие инвестиционные принципы:

  • транспарентность;

  • недискриминационный подход к странам-донорам; национальный режим для иностранных инвесторов;

  • инвестиционные стимулы не должны исключать ослабление требований к области здравоохранения, безопасности и охраны окружающей среды;

  • минимизация регулирующих инвестиции требований, ограничивающих рост торговли и капиталовложений;

  • отказ от экспроприации инвестиций, кроме как в общественных целях и на недискриминационной основе в соответствии с национальными законами и принципами международного права при условии выплаты достаточной и эффективной компенсации;

  • обеспечение регистрации и конвертируемости;

  • устранение барьеров при вывозе капитала;

  • избежание двойного налогообложения;

  • соблюдение иностранным инвестором, наравне с национальным, законов, административных правил и положений страны-реципиента;

  • разрешение на выезд и временное пребывание ключевого иностранного персонала в связи с реализацией инвестиционного проекта;

  • разрешение споров путем консультаций и переговоров сторонами, либо через арбитраж.

Как свидетельствует практика, политика стимулирования оказывает на привлечение инвестиций меньшее влияние, чем факторы рынка. Экономическая свобода, беспрепятственное действие рыночных механизмов являются важнейшими критериями в привлечении внешних инвестиций.

Разработанный американскими экономистами интегральный показатель экономической свободы представляет собой агрегированную характеристику десяти различных частных показателей того, насколько в той или иной стране государство активно вмешивается в отношения хозяйствующих субъектов.

Частные показатели, в свою очередь, отражают ситуацию в следующих областях, где возможно подобное вмешательство:

  • торговая политика;

  • налогообложение;

  • монетарная политика;

  • функционирование банковской системы;

  • правовое регулирование иностранных инвестиций;

  • права собственности;

  • доля, потребляемая государством, в общем объеме производимых в стране товаров и услуг;

  • политика экономического стимулирования;

  • масштабы существующего в стране черного рынка;

  • ценообразование и регулирование заработной платы.

По каждому из десяти показателей страна может получить оценку от 1 до 5 баллов, соответствующую наименьшей и наибольшей степени вмешательства государства в экономику.

^ Главные выводы по первому вопросу: Таким образом, международное движение капитала – это помещение и функционирование капитала за рубежом, прежде всего с целью его самовозрастания. Вкладывая капитал за рубежом, инвестор осуществляет зарубежные инвестиции. При осуществлении экспорта капитала субъекты руководствуются экономической целесообразностью. Классификация форм международного движения капитала отражает различные стороны этого процесса. С территориально-географической точки зрения преобладающие потоки вывоза капитала осуществляются из промышленно развитых стран. Активная миграция капитала происходит и между этими странами. Среди современных тенденций вывоза капитала следует выделить растущее значение экспорта производительного капитала. В последние два десятилетия отмечается опережающий рост инвестиций в сферу услуг по сравнению с инвестициями не только в добывающую, но и в обрабатывающую промышленность. Важнейшим фактором, оказывающим определяющее влияние на объемы и качественные параметры международного движения капитала в последней трети XX ст., является либерализация условий его миграции, свойственная как промышленно развитым странам, так и в большей степени развивающимся странам.


^ 2. Характерные предпосылки для движения потоков капитала в мировой финансовой среде.

Общими предпосылками, обусловливающими международное движение капитала, являются:

  • интернационализация хозяйственной жизни;

  • появление возможности более выгодного приложения капитала за рубежом;

  • относительный избыток капитала на внутреннем рынке и отсутствие условий его эффективного использования;

  • стремление владельцев капитала применить его там, где существуют низкие цены на сырье; на материалы; на энергию; на транспорт; на полуфабрикаты и т.д.;

  • экономия финансовых ресурсов от применения более низких таможенных тарифов и льготных тарифных мер в странах, куда перемещается капитал;

  • возможность стабильного снабжения национальных предприятий импортным сырьем;

  • стремление обеспечить сохранность и чистоту окружающей среды в странах-экспортерах капитала;

  • существование различных путей и форм международного движения капитала и его более эффективного применения за границей.

Основной причиной и предпосылкой вывоза капитала из страны является относительный избыток его в данной стране, т.е. перенакопление капитала. В этом случае в целях получения предпринимательской прибыли или процента он вывозится (переводится) за границу. Кроме вышеназванной причинами вывоза капитала могут также быть:

  • несовпадение объема спроса на капитал и объема его предложения в различных звеньях мирового хозяйства;

  • наличие возможности монополизации местного рынка принимающей страны;

  • наличие в странах, куда экспортируется капитал, более дешевого сырья и рабочей силы;

  • стабильная, по сравнению со страной-донором, политическая обстановка и благоприятный инвестиционный климат в принимающей стране.

На интенсивность движения мирового капитала влияют:

  • государственная политика в отношении иностранных инвестиций – соблюдение международных соглашений, прочность государственных институтов, преемственность власти и т.д.;

  • экономические условия – общее состояние экономики (подъем, спад, стагнация), положение в валютной, финансовой и кредитной системах страны, таможенный режим и условия использования рабочей силы, уровень налогов в стране и т.п.;

  • действующее законодательство о компаниях – порядок их создания, деятельности, отчетности, перевода в другую страну, ликвидации; меры регулирующие или ограничивающие их деятельность.

Вывоз капитала осуществляется вследствие неравномерности экономического развития некоторых стран и регионов мирового хозяйства. В стране, занимающей передовые позиции, быстрее происходит процесс создания избыточного капитала, который может быть использован внутри нее, но ищет пути более прибыльного применения. Кроме того, вывоз капитала вызван асинхронным характером протекания экономического цикла, наличием протекционистских барьеров, которые препятствуют экспорту товаров, процессом интернационализации производства и другими причинами.

Если для первой половины XX в. традиционными направлениями потоков капитала были развивающиеся страны, то последние десятилетия характеризуются усилением взаимного переплетения капиталов развитых стран. Среднегодовые темпы роста прямых зарубежных инвестиций в развитых странах превышают темпы роста ВНП и товарного экспорта. В настоящее время во Франции и Англии за счет иностранных инвестиций производится одна пятая всей продукции обрабатывающей промышленности, в Италии – четверть, в ФРГ – около одной трети. Англия и США, которые традиционно были крупнейшими экспортерами капитала, теперь выступают как главные его импортеры.

Среди сравнительно новых тенденций, проявившихся в сфере международного движения капитала в 80-е гг., наряду с ростом притока инвестиций в развитые страны и относительным сокращением в развивающиеся можно отметить превращение ряда развитых стран из ведущих экспортёров капитала в его импортеров, превращение в инвесторов капитала ряда развивающихся стран, рост иностранных инвестиций в страны Восточной Европы и в Украину.

^ Главные выводы по второму вопросу: Общими предпосылками, обусловливающими международное движение капитала, являются: интернационализация хозяйственной жизни; появление возможности более выгодного приложения капитала за рубежом; относительный избыток капитала на внутреннем рынке и отсутствие условий его эффективного использования; стремление владельцев капитала применить его там, где существуют низкие цены на сырье; на материалы; на энергию; на транспорт; на полуфабрикаты и т.д.; экономия финансовых ресурсов от применения более низких таможенных тарифов и льготных тарифных мер в странах, куда перемещается капитал; возможность стабильного снабжения национальных предприятий импортным сырьем; стремление обеспечить сохранность и чистоту окружающей среды в странах-экспортерах капитала; существование различных путей и форм международного движения капитала и его более эффективного применения за границей. Основной причиной и предпосылкой вывоза капитала из страны является относительный избыток его в данной стране, т.е. перенакопление капитала.


^ 3. Факторы, направления и условия движения мировых потоков капитала.

В мировом хозяйстве постоянно происходит перелив денежного капитала, формирующегося в процессе кругооборота капитала. Стержнем мировых финансовых потоков являются материальные процессы воспроизводства. На объем и направление этих потоков влияет ряд факторов:

1. Состояние экономики. Так, экономический спад в промышленно развитых странах в конце 80-х – начале 90-х гг. вызвал снижение темпа роста объема мировой торговли вдвое (с 7 % в 1989 г. до 3,5 % в 1991 г.); экономический рост, начавшийся с 1992 г. в Западной Европе, в США и Японии сопровождался увеличением международного товарооборота. Но в 1997–1998 гг. кризис японской экономики, финансовый и валютный кризис стран ЮВА вызвал спад мировой экономики, торговли, замедление темпа экономического развития и увеличение дефицита торгового баланса ряда стран.

2. Взаимная либерализация торговли стран-участниц ГАТТ. К 1990 г. средневзвешенная ставка таможенных тарифов по промышленным товарам снизилась до 6,3 %, в 2000 г. – до 2,8 % (против 40 % в 1948 г., когда было подписано ГАТТ). Созданная в 1996 г. вместо ГАТТ Всемирная торговая организация (ВТО) включает все предыдущие соглашения, в т.ч. ГАТТ. В результате либерализации доступа на мировой рынок ожидается увеличение объема международной торговли в начале XXI в. после преодоления последствий мирового финансового кризиса.

3. Структурная перестройка в экономике под влиянием разных причин: в США - в связи с временным сокращением военных расходов и производства; в Германии – по мере интеграции с экономикой бывшей ГДР; в Японии – под давлением новых условий международной конкуренции; в странах ЕС – в результате формирования единого рынка; в Украине, других странах СНГ и Восточной Европы – из-за перехода к рыночной экономике.

4. Масштабный перенос за рубеж низкотехнологических производств, например, из США – в Мексику, из Японии – в страны Юго-Восточной Азии, из Западной Европы – в Восточную Европу.

5. В развитых странах темп инфляции снизился до 2–3 % в конце 90-х гг. – самых низких за последние 30 лет значений, но остается на достаточно высоком уровне в развивающихся странах (9,9 %) и в Украине; сохраняются межстрановый разрыв темпа инфляции и уровня процентных ставок.

6. Рост масштабов несбалансированности международных расчетов. Так, дефицит текущих операций платежного баланса развитых стран снизился с 46 млрд. долл. в 1992 г. до 1,8 млрд. в 1996 г., но в США возрос с 62,6 млрд. до 165,1 млрд. (лишь в 1997 г. обозначилось активное сальдо торгового баланса). Одновременно дефицит текущих операций стран Западной Европы (62,9 млрд. в 1992 г.) сменился активным сальдо (115,8 млрд. долл. в 1996 г.), а активное сальдо у Японии сократилось более чем вдвое за этот период (со 112,6 млрд. до 65,9 млрд. долл.).

7. Объем вывоза капитала значительно обгоняет торговлю товарами и услугами.

Мировые финансовые потоки обслуживают движение товаров, услуг и межстрановое перераспределение денежного капитала между конкурирующими субъектами мирового рынка. Кроме того, они подают сигналы о состоянии конъюнктуры, которые служат ориентиром для принятия решений менеджерами. Движение мировых финансовых потоков осуществляется по следующим основным каналам:

  • валютно-кредитное и расчетное обслуживание купли-продажи товаров (включая особый товар – золото) и услуг;

  • зарубежные инвестиции в основной и оборотный капитал;

  • операции с ценными бумагами и разными финансовыми инструментами;

  • валютные операции;

  • перераспределение части национального дохода через бюджет в форме помощи развивающимся странам и взносов государств в международные организации и др.

Мировые финансовые потоки отличаются единством формы (обычно в денежной форме, в виде разных финансово-кредитных инструментов) и места (совокупный рынок). Специфической сферой рыночных отношений, где объектом сделки служит денежный капитал, являются мировые валютные, кредитные, финансовые страховые рынки. Они сформировались на основе развития МЭО. С функциональной точки зрения – это система рыночных отношений, обеспечивающая аккумуляцию и перераспределение мировых финансовых потоков в целях непрерывности и рентабельности воспроизводства. С институциональной точки зрения – это совокупность банков, специализированных финансово-кредитных учреждений, фондовых бирж, через которые осуществляется движение мировых финансовых потоков.

Объективная основа развития мировых валютных, кредитных, финансовых рынков – закономерности кругооборота функционирующего капитала. На одних участках высвобождаются временно свободные капиталы, на других – постоянно возникает спрос на них. Бездействие капитала противоречит его природе и законам рыночной экономики. Мировые валютные, кредитные и финансовые рынки разрешают это противоречие на уровне всемирного хозяйства. С помощью рыночного механизма временно свободные денежные капиталы вновь вовлекаются в кругооборот капитала, обеспечивая непрерывность воспроизводства и прибыли предпринимателям. Мировые валютно-кредитные и финансовые рынки возникли на базе соответствующих национальных рынков, тесно взаимодействуют с ними, но имеют ряд специфических отличий:

  • огромные масштабы. По некоторым оценкам, ежедневные операции на мировых валютных и финансовых рынках в 50 раз превышают сделки по мировой торговле товарами;

  • отсутствие географических границ;

  • круглосуточное проведение операций;

  • использование валют ведущих стран, а также ЭКЮ (1979–1998 гг.), евро с 1999 г., отчасти СДР;

  • участниками являются в основном первоклассные банки, корпорации, финансово-кредитные институты с высоким рейтингом;

  • доступ на эти рынки имеют в основном первоклассные заемщики или под солидную гарантию;

  • диверсификация сегментов рынка и инструментов сделок в условиях революции в сфере финансовых услуг;

  • специфические – международные – процентные ставки;

  • стандартизация и высокая степень информационных технологий безбумажных операций на базе использования новейших ЭВМ.

Факторы формирования мировых рынков валют, кредитов, ценных бумаг коренятся в концентрации капитала в производстве и банковском деле; интернационализации хозяйственных связей; развитии межбанковских телекоммуникаций на базе внедрения ЭВМ. Объективной основой их развития послужило противоречие между углублением глобализации хозяйственных связей и ограниченными возможностями соответствующих национальных рынков. Движущей силой развития мировых рынков валют, кредитов, ценных бумаг, золота является конкуренция, которая регулирует объем и распределение мировых финансовых потоков, стоимость кредитов, предлагаемых участниками рынков. Совершенная конкуренция вознаграждает наиболее эффективных производителей этих продуктов. Однако конкурентная борьба не всегда эффективна и безупречна. Поэтому рыночное регулирование сочетается с государственным. Государство вмешивается в деятельность мировых рынков в целях предотвращения или преодоления кризисных потрясений в этой сфере.

С развитием МЭО, конкурентной борьбы за источники сырья, рынки сбыта, выгодные инвестиции финансовые потоки стихийно переходят из одной страны в другую, теряя национальный характер и обнажая свою космополитическую природу. Национальные валютные, кредитные, финансовые рынки, сохраняя относительную самостоятельность, тесно переплетаются с аналогичными мировыми рынками, которые дополняют их деятельность и связаны с внутренней экономикой и денежно-кредитной системой. В результате быстрого роста, больших возможностей и мобильности мировые валютные, кредитные и финансовые рынки превратились в одно из важных звеньев международных валютно-кредитных и финансовых отношений и мировой экономики.

Участие национальных валютных, кредитных, финансовых рынков в операциях мирового рынка определяется рядом факторов:

  • соответствующим местом страны в мировой системе хозяйства и ее валютно-экономическим положением;

  • наличием развитой кредитной системы и хорошо организованной фондовой биржи;

  • умеренностью налогообложения;

  • льготностью валютного законодательства, разрешающего доступ иностранным заемщикам на национальный рынок и иностранных ценных бумаг к биржевой котировке;

  • удобным географическим положением;

  • относительной стабильностью политического режима и др.

Указанные факторы ограничивают круг национальных рынков, которые выполняют международные операции. В результате конкуренции сложились мировые финансовые центры: Нью-Йорк, Лондон, Цюрих, Люксембург, Франкфурт-на-Майне, Сингапур и др. Мировые финансовые центры – центры сосредоточения банков и специализированных кредитно-финансовых институтов, осуществляющих международные валютные, кредитные, финансовые операции, сделки с ценными бумагами, золотом. Исторически они возникли на базе национальных рынков, а затем – на основе мировых валютных, кредитных, финансовых рынков, рынков золота.

До Первой мировой войны господствующим финансовым центром был Лондон. Это было обусловлено высоким уровнем развития капитализма в Великобритании, ее широкими торговыми связями с другими странами, относительной устойчивостью фунта стерлингов, развитой кредитной системой страны. Капиталы из разных стран концентрировались на лондонском рынке, который кредитовал значительную долю международной торговли. Средством краткосрочного кредитования внешней торговли служил “стерлинговый вексель”, акцептованный в Лондоне. 80 % международных расчетов осуществлялись в фунтах стерлингов.

После Первой мировой войны в силу действия закона неравномерности развития стран ведущий мировой финансовый центр переместился в США, которые занимали монопольные позиции до 60-х гг. XX в., хотя Лондон продолжал играть важную роль в международных, валютных, кредитных и финансовых операциях. С 60-х гг. монопольное положение США как мирового финансового центра было подорвано, т.к. возникли новые центры – в Западной Европе и Японии. В целях повышения конкурентоспособности и рейтинга национальных банков, осуществляющих международные операции, промышленно развитые страны провели дерегулирование их деятельности, постепенно отменив ограничения, особенно валютные.

США первыми начали либерализацию национальных валютных, кредитных и финансовых рынков с середины 70-х гг. В 1978–1986 гг. постепенно были отменены ограничения на выплату процентов по депозитно-ссудным операциям, введены проценты по вкладам до востребования. В 1984 г. отменен 30%-ный налог на доход по облигациям, выпущенным в США и принадлежащим нерезидентам. С конца 1981 г. создана свободная банковская зона в США, где иностранные банки освобождены от американского налогообложения и банковской регламентации. Либерализация деятельности американских банков, их банкротства и концентрация дали толчок развитию финансовых инноваций, секьюритизации. Поэтому на практике не соблюдается разграничение деятельности коммерческих и инвестиционных банков, а также запрет банкам осуществлять деятельность в нескольких штатах (закон Глас-Стиголла).

Страны ЕС давно стремились создать собственный финансовый центр. Однако интеграция валютных, кредитных, финансовых рынков долгое время отставала от интеграции в области промышленности, сельского хозяйства, внешней торговли. Это обусловлено противоречиями в ЕС, нежеланием стран-членов поступиться своим суверенитетом в проведении бюджетной, кредитной, инвестиционной политики в пользу наднациональных решений. В 90-х гг. в соответствии с “планом Делора” о создании экономического и валютного союза страны ЕС активно формировали единое финансовое пространство путем отмены всех валютных ограничений. В соответствии с Маастрихтским договором, вступившим в силу с ноября 1993 г., венцом интеграции стал единый западноевропейский рынок капиталов и финансовых услуг. С введением евро в 1999 г. рынок ЕС стал вторым по масштабу фондовым рынком после США. Поскольку ценные бумаги и деривативы (производные ценные бумаги) номинированы в одной валюте – евро, у инвесторов на первом плане выбор не страны, а сектора фондовых операций. Исчезает валютный риск.

Мировым финансовым центром является Цюрих, который оспаривает первенство у Лондона по операциям с золотом, а также Люксембург. На долю последнего приходится около 1/4 всех евровалютных кредитов. Мировым финансовым центром стал Токио в результате усиления позиций Японии в мировом хозяйстве в ходе конкурентной борьбы, создания за рубежом мощной банковской сети, внедрения иены в международный экономический оборот, отмены валютных ограничений. В отличие от США, которые с 1985 г. стали нетто-должником, Япония – ведущая страна нетто-кредитор. Японские банки доминируют в мире, в т.ч. в сфере международных операций (почти 40 % в начале 90-х гг.), опередив банки США (15 %) и Западной Европы. В конце 90-х гг. произошло временное ослабление международных позиций Японии в связи с экономическим кризисом и в значительной степени под влиянием небывалого за последние 30 лет финансового и валютного кризисов в регионе ЮВА.

Появление финансовых центров на периферии мирового хозяйства, таких как: Багамские острова, Сингапур, Сянган (Гонконг), Панама, Бахрейн и др., обусловлено в известной мере более низкими налогами и операционными расходами, незначительным государственным вмешательством, либеральным валютным законодательством.

^ Таблица 1

Мировые валютные, кредитные и финансовые рынки: участники и структура


^ Национальные участники

Структура рынков

Международные участники

Корпорации

Валютные рынки, в т.ч. рынок евровалют

Международные корпорации, ТНК

Банки и специализированные кредитно-финансовые институты, в т.ч. страховые компании

Фондовые и товарные биржи

Рынки ссудных капиталов:

а) денежный рынок

б) рынок капиталов

в) еврорынок

Международные банки, ТНБ, специализированные кредитно-финансовые институты, в т.ч. страховые компании

Государство

Финансовые рынки

Страховые рынки. Рынки золота

Крупнейшие фондовые и товарные биржи.
Международные валютно-кредитные и финансовые организации

^ Главные выводы по третьему вопросу: В мировом хозяйстве постоянно происходит перелив денежного капитала, формирующегося в процессе кругооборота капитала. Стержнем мировых финансовых потоков являются материальные процессы воспроизводства, на объем и направление которых влияет ряд факторов: состояние экономики; взаимная либерализация торговли стран-участниц ГАТТ; структурная перестройка в экономике под влиянием разных причин; масштабный перенос за рубеж низкотехнологических производств; в развитых странах темп инфляции снизился до 2–3 % в конце 90-х гг., но остается на достаточно высоком уровне в развивающихся странах (9,9 %) и в Украине; рост масштабов несбалансированности международных расчетов; объем вывоза капитала значительно обгоняет торговлю товарами и услугами. Мировые финансовые потоки обслуживают движение товаров, услуг и межстрановое перераспределение денежного капитала между конкурирующими субъектами мирового рынка, подают сигналы о состоянии конъюнктуры, которые служат ориентиром для принятия решений менеджерами, отличаются единством формы (обычно в денежной форме, в виде разных финансово-кредитных инструментов) и места (совокупный рынок). Факторы формирования мировых рынков валют, кредитов, ценных бумаг коренятся в концентрации капитала в производстве и банковском деле; интернационализации хозяйственных связей; развитии межбанковских телекоммуникаций на базе внедрения ЭВМ. С развитием МЭО, конкурентной борьбы за источники сырья, рынки сбыта, выгодные инвестиции финансовые потоки стихийно переходят из одной страны в другую, теряя национальный характер и обнажая свою космополитическую природу.


Заключение

Таким образом, международное движение капитала – это помещение и функционирование капитала за рубежом, прежде всего с целью его самовозрастания. Вкладывая капитал за рубежом, инвестор осуществляет зарубежные инвестиции. При осуществлении экспорта капитала субъекты руководствуются экономической целесообразностью. Классификация форм международного движения капитала отражает различные стороны этого процесса. С территориально-географической точки зрения преобладающие потоки вывоза капитала осуществляются из промышленно развитых стран. Активная миграция капитала происходит и между этими странами. Среди современных тенденций вывоза капитала следует выделить растущее значение экспорта производительного капитала. В последние два десятилетия отмечается опережающий рост инвестиций в сферу услуг по сравнению с инвестициями не только в добывающую, но и в обрабатывающую промышленность. Важнейшим фактором, оказывающим определяющее влияние на объемы и качественные параметры международного движения капитала в последней трети XX ст., является либерализация условий его миграции, свойственная как промышленно развитым странам, так и в большей степени развивающимся странам.

Общими предпосылками, обусловливающими международное движение капитала, являются: интернационализация хозяйственной жизни; появление возможности более выгодного приложения капитала за рубежом; относительный избыток капитала на внутреннем рынке и отсутствие условий его эффективного использования; стремление владельцев капитала применить его там, где существуют низкие цены на сырье; на материалы; на энергию; на транспорт; на полуфабрикаты и т.д.; экономия финансовых ресурсов от применения более низких таможенных тарифов и льготных тарифных мер в странах, куда перемещается капитал; возможность стабильного снабжения национальных предприятий импортным сырьем; стремление обеспечить сохранность и чистоту окружающей среды в странах-экспортерах капитала; существование различных путей и форм международного движения капитала и его более эффективного применения за границей. Основной причиной и предпосылкой вывоза капитала из страны является относительный избыток его в данной стране, т.е. перенакопление капитала.

В мировом хозяйстве постоянно происходит перелив денежного капитала, формирующегося в процессе кругооборота капитала. Стержнем мировых финансовых потоков являются материальные процессы воспроизводства, на объем и направление которых влияет ряд факторов: состояние экономики; взаимная либерализация торговли стран-участниц ГАТТ; структурная перестройка в экономике под влиянием разных причин; масштабный перенос за рубеж низкотехнологических производств; в развитых странах темп инфляции снизился до 2–3 % в конце 90-х гг., но остается на достаточно высоком уровне в развивающихся странах (9,9 %) и в Украине; рост масштабов несбалансированности международных расчетов; объем вывоза капитала значительно обгоняет торговлю товарами и услугами. Мировые финансовые потоки обслуживают движение товаров, услуг и межстрановое перераспределение денежного капитала между конкурирующими субъектами мирового рынка, подают сигналы о состоянии конъюнктуры, которые служат ориентиром для принятия решений менеджерами, отличаются единством формы (обычно в денежной форме, в виде разных финансово-кредитных инструментов) и места (совокупный рынок). Факторы формирования мировых рынков валют, кредитов, ценных бумаг коренятся в концентрации капитала в производстве и банковском деле; интернационализации хозяйственных связей; развитии межбанковских телекоммуникаций на базе внедрения ЭВМ. С развитием МЭО, конкурентной борьбы за источники сырья, рынки сбыта, выгодные инвестиции финансовые потоки стихийно переходят из одной страны в другую, теряя национальный характер и обнажая свою космополитическую природу.





Похожие:

Лекция №2 Дисциплина: Мировая финансовая среда. Тема занятия: Движение потоков капитала в мировой финансовой среде iconЛекция №3 Дисциплина: Мировая финансовая среда. Тема занятия: Движение потоков капитала в мировой финансовой среде
Цель занятия: в ходе лекции дать студентам знания относительно сущности, формы, принципов, характерных предпосылок, факторов, направлений...
Лекция №2 Дисциплина: Мировая финансовая среда. Тема занятия: Движение потоков капитала в мировой финансовой среде iconЛекция №6 Дисциплина: Мировая финансовая среда. Тема занятия: Международные экономические организации в мировой финансовой среде
Цель занятия: в ходе лекции дать студентам знания относительно системы международных экономических организаций в мировой финансовой...
Лекция №2 Дисциплина: Мировая финансовая среда. Тема занятия: Движение потоков капитала в мировой финансовой среде iconЛекция №5 Дисциплина: Мировая финансовая среда. Тема занятия: Мировая финансовая среда и глобализация мирового финансового рынка
Цель занятия: в ходе лекции дать студентам знания относительно сущности, и направлений глобализации мировых финансовых рынков и роли...
Лекция №2 Дисциплина: Мировая финансовая среда. Тема занятия: Движение потоков капитала в мировой финансовой среде iconЛекция Дисциплина: Мировая финансовая среда. Тема занятия
Тема занятия. Международные финансовые институты и их деятельность в мировой финансовой среде
Лекция №2 Дисциплина: Мировая финансовая среда. Тема занятия: Движение потоков капитала в мировой финансовой среде iconЛекция №4 Дисциплина: Мировая финансовая среда. Тема занятия: Мировая финансовая среда и глобализация мирового финансового рынка
Цель занятия: в ходе лекции дать студентам знания относительно сущности, движущих сил, факторов, тенденций глобализации мировой финансовой...
Лекция №2 Дисциплина: Мировая финансовая среда. Тема занятия: Движение потоков капитала в мировой финансовой среде iconЛекция №1 Дисциплина: Мировая финансовая среда. Тема занятия: Мировая финансовая и экономическая среда и их характерные особенности на современном этапе
Цель занятия: в ходе лекции дать студентам знания относительно сущности категорий мировой финансовой и экономической среды, их места...
Лекция №2 Дисциплина: Мировая финансовая среда. Тема занятия: Движение потоков капитала в мировой финансовой среде iconЛекция 14. Тема 10. Финансовая система Украины, ее становление, проблемы и перспективы вхождения в мировую финансовую среду
Цель занятия: в ходе лекции дать студентам знания относительно становления, проблем и перспектив финансовой системы Украины в рамках...
Лекция №2 Дисциплина: Мировая финансовая среда. Тема занятия: Движение потоков капитала в мировой финансовой среде iconЛекции дать студентам знания относительно мировой валютно-финансовой системы и ее генезиса в мировой финансовой среде. Время: 2 часа. План лекции
Цель занятия: в ходе лекции дать студентам знания относительно мировой валютно-финансовой системы и ее генезиса в мировой финансовой...
Лекция №2 Дисциплина: Мировая финансовая среда. Тема занятия: Движение потоков капитала в мировой финансовой среде iconЛекции дать студентам знания относительно становления, проблем и перспектив финансовой системы Украины в рамках мировой финансовой среды
Тема 10. Финансовая система Украины, ее становление, проблемы и перспективы вхождения в мировую финансовую среду
Лекция №2 Дисциплина: Мировая финансовая среда. Тема занятия: Движение потоков капитала в мировой финансовой среде iconЛекция 17 Современная мировая валютно-финансовая система Понятие национальной валютной системы. Платежный баланс
Однако эти отношения немыслимы без кровеносной и нервной систем всемирного хозяйства – валютно-финансовой ситемы. Потому что вся...
Разместите ссылку на наш сайт:
Уроки, сочинения


База данных защищена авторским правом ©izlov.ru 2000-2014
При копировании материала обязательно указание активной ссылки открытой для индексации.
связаться с нами