II. Рынок ценных бумаг: краткая характеристика icon

II. Рынок ценных бумаг: краткая характеристика



НазваниеII. Рынок ценных бумаг: краткая характеристика
Дата17.10.2016
Размер
ТипУроки, сочинения

II. Рынок ценных бумаг: краткая характеристика




1. РЦБ: понятие и функции


Рынок ценных бумаг – это часть финансового рынка, предназначенная для мобилизации и перераспределения денежных средств и других инвестиционных ресурсов между экономическими субъектами.

Основная задача финансового рынка – перемещение капитала, поэтому в зависимости от степени участия рынка ценных бумаг в инвестиционном процессе выделяют две модели финансовых систем.

  • Финансовая система, основанная на банках, обеспечивает инвестирование преимущественно за счёт основных видов банковской деятельности – привлечения вкладов и депозитов и выдачи кредитов, банки же являются основными участниками рынка ценных бумаг. Данной модели в наибольшей степени соответствуют финансовые системы Германии и Японии.

  • Финансовая система, основанная на рынке ценных бумаг, обеспечивает инвестиционный процесс в значительной мере за счет выпуска и обращения ценных бумаг. В рамках данной модели имеют преимущественное значение профессиональные участники рынка ценных бумаг – посредники, инвестиционные компании и институты коллективного инвестирования. Данной модели наиболее соответствуют рынки США и Великобритании.

^ Рынок ценных бумаг – совокупность экономических механизмов, институтов и инструментов, используемых для привлечения инвестиций в экономику путём установления экономических отношений между теми, кто нуждается в инвестициях, и теми, кто хотел бы инвестировать свой избыточный доход с целью получения нового дополнительного дохода.

Основу рынка ценных бумаг, как и любого другого рынка, составляют спрос, предложение и уравновешивающая их цена на специфический товар – ценные бумаги.

В формировании спроса и предложения участвуют четыре группы экономических субъектов:

  • государство – является преимущественно эмитентом,

  • финансовые институты выступают эмитентами и инвесторами,

  • нефинансовые организации выступают эмитентами и инвесторами,

  • домашние хозяйства (физические лица) – являются преимущественно инвесторами.

Основными функциями рынка ценных бумаг являются:

–  инвестиционная функция, проявляющаяся в привлечении временно свободных денежных средств в виде инвестиций для развития производства;

–  функция покрытия дефицита бюджетов различных уровней;

–  распределительная функция, обеспечивающая перелив капитала между предприятиями, отраслями и территориями;

–  функция перераспределения прав собственности на базовые активы с помощью обращения пакетов ценных бумаг;

–  спекулятивная функция, обеспечивающая получение дохода от операций с ценными бумагами;

–  функция перераспределения рисков на фондовых и других рынках (хеджирование);

–  информационная функция и др.
^

2. Виды рынков ценных бумаг


В зависимости от критерия, лежащего в основе классификации, можно рассмотреть следующие виды рынков ценных бумаг.

1. По сроку существования ценных бумаг выделяют следующие виды рынков.

  • ^ Денежный рынок, на котором обращаются ценные бумаги со сроком существования менее одного года (как правило, значительно меньше одного года). Обычно в этом случае принято говорить об инструментах денежного рынка, а не собственно о ценных бумагах. К ним можно отнести:

      • чеки, векселя;

      • банковские сертификаты;

      • краткосрочные корпоративные облигации (биржевые облигации);

      • краткосрочные государственные и муниципальные ценные бумаги.

  • Фондовый рынок, или рынок капиталов, на котором обращаются ценные бумаги со сроком существования более одного года плюс все инвестиционные ценные бумаги независимо от срока обращения. Т.е. к фондовому рынку относятся не только долевые ценные бумаги (акции, инвестиционные паи и проч.), но и все долговые (облигации, банковские сертификаты и проч.). Зачастую к нему относят и производные финансовые инструменты.

Понятия денежного и фондового рынков не взаимоисключающие, а имеют пересечение в рынке краткосрочных надёжных долговых инструментов.

Кроме того, такое деление характерно в случае необходимости выделить рынок именно краткосрочных долговых инструментов. Поэтому в обычном, не временном контексте, понятия «рынок ценных бумаг» и «фондовый рынок» рассматриваются как синонимы.

2. В зависимости от стадии существования ценных бумаг (где особенно важным считается момент их появления – выпуска) различают первичный и вторичный рынок.

  • На первичном рынке происходит размещение эмиссии, т.е. первая продажа выпущенных ценных бумаг. Именно здесь эмитент привлекает необходимые ему средства для реализации своих целей, создавая предложение этого специфического товара – ценные бумаги.

  • На вторичном рынке обращаются выпущенные ранее ценные бумаги, т.е. он включает все последующие операции с ценными бумагами между инвесторами. Денежные средства, обращающиеся на вторичном рынке, не достаются, как правило, эмитенту, а распределяются среди инвесторов и посредников.

Вместе с тем эмитент очень заинтересован в поддержании развитого вторичного рынка своих ценных бумаг, поскольку он – источник ликвидности (для того чтобы инвестор охотно покупал фондовые инструменты, у него всегда должна быть возможность их продать) и источник цены (уровень цен на развитом вторичном рынке чётко отражает настроения в инвестиционном сообществе и позволяет эмитенту выбрать удобный момент для размещения новой эмиссии по наиболее выгодной цене).

3.  В зависимости от организованности торговли ценными бумагами различают биржевой и внебиржевой рынки.

  • Биржевой рынок всегда организованный, т.е на нём совершение сделок с ценными бумагами происходит на основе твёрдо установленных правил только между лицензированными профессиональными участниками рынка ценных бумаг, действующими в собственных интересах, а также от имени и по поручению клиентов в их интересах.

Сделки на биржевых рынках осуществляются в специально оборудованных помещениях (биржах) по строго установленным правилам и в строго отведённое время. Там ведётся торг только ценными бумагами наиболее надёжных эмитентов, которые допускаются на биржу, пройдя, как правило, процедуру листинга (оценки и допуска ценных бумаг на торги). Деятельность этих эмитентов постоянно контролируется со стороны биржи. Итоги биржевых торгов становятся достоянием общественности, т.е. публикуются в средствах массовой информации и специальных биржевых изданиях, доступных для всех.

Основная цель биржи – это максимальная концентрация спроса и предложения для выявления равновесной рыночной цены, т.е. главный продукт биржи – это биржевая цена.

  • Внебиржевой рынок может быть как организованным, так и неорганизованным. На неорганизованный рынке ценных бумаг обращение ценных бумаг осуществляется в рамках законодательства, и это единственное регламентное требование к нему (например, оно может происходить без соблюдения единых для всех участников рынка правил). На неорганизованном рынке ценных бумаг могут действовать как профессиональные, так и непрофессиональные участники фондового рынка. Ключевым критерием выделения неорганизованного рынка считается присутствие на нём хотя бы одного непрофессионала (нелицензированного участника торгов).

Внебиржевые торговые площадки создаются со специфическими целями: под конкретного эмитента, под определённую группу инвесторов, для крупнооптовой или мелкой торговли и т.п. Основная общая черта внебиржевых торговых площадок состоит в том, что они используют готовую биржевую цену, сформированную на фондовой бирже (в России, кроме того, они не имеют лицензии фондовой биржи).

4. ^ По способу организации торговли ценными бумагами различают электронные и голосовые торговые площадки.

  • Электронная торговля ценными бумагами. Компьютерные и интернет-технологии прочно вошли в биржевую и внебиржевую торговлю ценными бумагами. Представить в настоящее время торговую площадку хотя бы без электронного сопровождения возможно только теоретически как остаточное явление в развитии рынков ценных бумаг. В России, например, все фондовые биржи изначально создавались с использованием электронной системы торгов.

  • ^ На голосовых площадках торговля ценными бумагами происходит вживую между участниками рынка; конечно, голосовые площадки имеют электронное сопровождение.

Подобное разделение рынков по способу организации торговли сохраняет смысл до тех пор, пока сохраняются голосовые площадки, например, крупнейшая в мире Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE), где очень сильны сложившиеся традиции. Для сравнения, на Лондонской фондовой бирже после введения электронных торгов участники биржи отказались от голосовой площадки за ненадобностью через месяц.

5.  В зависимости от территориального охвата фондовые рынки подразделяются на региональные, национальные и мировые.

  • Региональные рынки ценных бумаг местного значения. Несколько устаревшим примером может служить Нижегородская валютно-фондовая биржа, существовавшая до последнего времени как электронный филиал группы ММВБ (в конце 2007 года после выкупа 90% акций группой ММВБ она преобразована в Регио­нальный Биржевой центр «ММВБ – Поволжье») Подобная тенденция сохранения местных бирж в качестве электронных филиалов центральных бирж характерна и для многих стран Европы.

  • ^ Национальный рынок ценных бумаг – фондовый рынок конкретной страны. Примерами национального рынка биржевого уровня в России могут служить: ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» (ММВБ расшифровывается как Московская межбанковская валютная биржа – этот победивший в конкурентной борьбе 90-х годов бренд уже не отражает её масштаба и специфики деятельности), ОАО «Фондовая биржа РТС» (Российская торговая система – создана как некоммерческое партнёрство, позже преобразована в АО).

  • ^ Мировой рынок ценных бумаг – система взаимосвязанных и взаимозависимых рынков во всемирном масштабе. Примерами биржевого рынка мирового уровня можно выделить следующие: NYSE (New York Stock Exchange – Нью-йоркская фондовая биржа), LSE (London Stock Exchange – Лондонская фондовая биржа, NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations – автоматизированная система котировок Национальной ассоциации фондовых дилеров США).

6.  Различают также и рынки конкретных видов ценных бумаг. Не все ценные бумаги образуют крупные самостоятельные рынки. Достаточно устойчиво выделяются пять видов рынков:

  • рынок акций,

  • рынок облигаций,

  • вексельный рынок,

  • рынок деривативов (производных финансовых инструментов),

  • рынок депозитарных расписок.

Данное разделение хорошо просматривается в специализации фондовых бирж, но даже на универсальных биржах торги различными видами ценных бумаг происходят в разных секциях.

7.  В зависимости от общего уровня развития рынка ценных бумаг различают развитые и формирующиеся рынки ценных бумаг. Деление это довольно условное, и является дополнением к привычному делению на развитые и развивающиеся страны. Кроме того, международные финансовые организации не имеют единого критерия для данного разделения и дают разные группировки стран.
^

3. Структура рынка ценных бумаг и основные участники


Структура рынка ценных бумаг отражает состав основных его участников и взаимосвязи между ними. Схематично структуру рынка ценных бумаг можно представить следующим образом (рис. 1):





Рис. 1. Структура рынка ценных бумаг

^ Основные участники рынка ценных бумаг:

Эмитенты ценных бумаг – юридические лица или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению закреплённых в них прав. Это лица, привлекающие денежные средства и иные инвестиционные ресурсы на основе выпуска и размещения ценных бумаг.

Инвесторы – лица, обладающие относительным излишком денежных средств, стремящиеся к их прибыльному размещению и вкладывающие их в ценные бумаги. Инвесторами выступают граждане, юридические лица, органы власти и их представители. Инвесторы приобретают ценные бумаги, как правило, от своего имени и за свой счет. Хотя, если инвесторы прибегают к услугам посредников, имя инвестора может и не озвучиваться. На приобретение ценных бумаг могут использоваться привлеченные средства, но их размер ограничивается.

^ В зависимости собственности на инвестируемые средства инвесторы делятся на две группы:

  • розничные инвесторы (так их называют профессионалы фондового рынка) вкладывают в ценные бумаги собственные средства, это могут быть и юридические, и физические лица, часто именуемые как корпоративные и частные инвесторы;

  • институциональные инвесторы – это юридические лица, объединяющие средства розничных инвесторов для совместного масштабного инвестирования, иначе говоря, это институты коллективного инвестирования.

Основные преимущества коллективного инвестирования состоят в более высоком качестве управления инвестиционными ресурсами, низких накладных расходах за счёт совершения крупных сделок, широких возможностях в приобретении многих инвестиционных активов, недоступных отдельному (розничному) инвестору.

К институтам коллективного инвестирования относятся:

  1. управляющие компании пенсионными и инвестиционными фондами (само понятие «фонд» - это имущественный комплекс, хотя оно может фигурировать в названии юридического лица);

  2. банки и страховые организации в рамках деятельности их департаментов ценных бумаг (отдельно от их основной деятельности).

^ В зависимости от приоритетных целевых установок инвесторы подразделяются на стратегических и портфельных:

– стратегические (или прямые) инвесторы ставят целью возможность воздействия на функционирование эмитента; стратегические инвесторы в основном работают с акциями конкретного предприятия;

– портфельные инвесторы ставят целью достижение высокой доходности и значительной надёжности вложений, поэтому формируют инвестиционный портфель ценных бумаг различных эмитентов.

Важную роль играет разграничение инвесторов в зависимости от того, под юрисдикцией какой страны они находятся:

– резиденты – инвесторы, работающие на фондовом рынке своей страны,

– нерезиденты являются иностранцами на фондовом рынке данной страны.

^ В зависимости от уровня квалификации, состоятельности, опыта работы на фондовом рынке среди всех инвесторов выделяют группу квалифицированных.

^ Квалифицированные инвесторы – это ЮФЛ, имеющие достаточный опыт работы на фондовом рынке для того, чтобы выделить их из общей массы инвесторов предоставлением дополнительных инвестиционных возможностей под собственную ответственность (в этом проявляется законодательная защита инвесторов, не имеющих соответствующего опыта, от излишнего риска).

К квалифицированным инвесторам относятся законом те организации, специфика деятельности которых подразумевает высокую квалификацию, а также юридические и физические лица, не имеющие лицензий профессиональных участников рынка ценных бумаг, но подтвердивших свою квалификацию выполнением определённых нормативов.

^ Квалифицированные инвесторы

Характеристика квалифицированных инвесторов

В силу закона

По признанию брокерами, управляющими и иными правомочными лицами в соответствии с нормативами деятельности инвесторов с ценными бумагами и иными финансовыми инструментами (достаточно выполнения 2-х нормативов).1

Юридические лица

Физические лица

1) Брокеры, дилеры и управляющие.

2) Кредитные организации.

3) АИФы.

4) Управляющие компании негос. пенсионных, акционерных и паевых фондов.

5) Страховые организации.

6) Негос. пенсионные фонды.

7) Банк России.

8) Гос. корпорации "Внешэкономбанк", «Роснано».

9) Агентство по страхованию вкладов.

10) Международные финансовые организации, в том числе МБ, МВФ, ЕЦБ, ЕИБ, ЕБРР.

11) Иные лица, отнесенные к квалифицированным инвесторам федеральными законами.

1) Размер собств. капитала не менее 100 млн.руб.

2) Проводилось не менее чем по 5 сделок в течение последних 4 кварталов, совокупная цена которых составила не менее 3 млн. руб.

3) Выручка от реализации за последний отчетный год не менее 1 млрд.руб.

4) Размер суммы активов по данным бухгалтерского учёта за последний отчётный год не менее 2 млрд.руб.

1) СЧА в собственности лица не менее 3 млн.руб.

2) Срок работы в организации, осуществляющей деятельность на финансовом рынке:

- не менее 2-х лет, или

- не менее 1 года, если она является квалифицированным инвестором в силу Закона, или

- не менее 3-х месяцев, если при этом лицо является действующим сотрудником такой организации.

3) Объем проведённых сделок:

- не менее чем по 10 сделок в течение последних 4-х кварталов, совокупная цена которых составила не менее 300 тыс.руб., или

- не менее 5 сделок в течение последних 3-х лет, совокупная цена которых составила не менее 3 млн.руб.


Инвестор может быть признан квалифицированным в отношении конкретных видов финансовых инструментов или услуг, например, в части приобретения инвестиционных паёв, ограниченных в обороте (такое признание осуществляется только управляющей компанией) или в части объема представления брокерского кредита (такое признание осуществляется только брокером).


^ Финансовыми посредниками выступают профессиональные участники, занимающиеся размещением ценных бумаг эмитентов на основании договора с ними. Эти посредники выступают в роли андеррайтеров, а то, что они осуществляют, называется андреррайтингом. Андреррайтинг – процедура подготовки эмиссии и распространения ценных бумаг на первичном рынке, андеррайтер (англ. under righter) - нижеподписавшийся. Еще более активна роль финансовых посредников на вторичном рынке, когда ценные бумаги переходят из одних рук в другие.

^ Инфраструктура рынка ценных бумаг представляет собой совокупность экономических механизмов, институтов и инструментов, обслуживающих функционирование рынка ценных бумаг и придающих этому функционированию цивилизованным. Инфраструктура включает организационно-технических посредников.

Роль профессиональных участников – посредников на рынке ценных бумаг столь велика, что её необходимо рассмотреть более подробно.

^

4. Профессиональная деятельность на фондовом рынке


Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг - это специализированная деятельность, предполагающая профессиональную подготовку специалистов, лицензирование самих организаций.

Профессиональная деятельность характеризуется возможностью и способностью качественно и квалифицировано выполнять принятые на себя обязательства. Это обусловливает наличие в штатах организации высококлассных специалистов, что достигается системой аттестации руководителей, контролеров, специалистов, непосредственно выполняющих операции на фондовом рынке. В России система аттестации включает сдачу экзаменов: одного общего (базового квалификационного) для всех и специализированного по соответствующему виду профессиональной деятельности. Специализированные экзамены особые для каждого уровня работников.

Наличие в штате организации аттестованных специалистов является одним из обязательных условий для получения лицензии на право осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Другими условием являются требования по организационно-правовой форме организации, уставному капиталу и т.д.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг РФ – это лицензированные организации, имеющие в штате аттестованных специалистов. И профучастники (организации), и специалисты называются одинаково, различать их необходимо из контекста. Название вида профессиональной деятельности происходит от названия профессионального участника.

Виды и численность профессиональных участников во многом определяются развитостью рынка ценных бумаг, спецификой национального фондового рынка.



Рис. 2. Виды профессиональной деятельности

на российском рынке ценных бумаг


Финансовые посредники на фондовом рынке выполняют поручения клиентов по покупке, продаже ценных бумаг (брокеры), покупают ценные бумаги на себя с целью их последующей перепродажи (дилеры), или совершают эти операции при управлении ценными бумагами клиента в интересах клиента (доверительное управление).

Организационно-техническая деятельность направлена на обслуживание участников рынка ценных бумаг и совершаемых операций с ценными бумагами. Эта деятельность придает рынку ценных бумаг цивилизованный, организованный характер и составляет основу инфраструктуры рынка ценных бумаг.

1. Брокерская деятельность – это совершение посреднических сделок с ценными бумагами (а также заключение договоров, являющихся ПФИ) по распоряжению клиента и за его счёт на основании возмездных договоров с клиентом.

Организация, оказывающая брокерские услуги, называется брокером. При этом специалист, осуществляющий операции, также неофициально именуется брокером.

Непрофессиональный участник рынка ценных бумаг (любой инвестор, не имеющий лицензии) по законодательству РФ может совершать сделки на бирже только через посредничество брокера. За это брокер получает комиссионное вознаграждение – фиксированную сумму или проценты от суммы осуществлённой сделки.

Брокер может использовать в своих интересах денежные средства клиента, если это предусмотрено договором о брокерском обслуживании

Брокер вправе предоставлять клиенту в заём денежные средства и ценные бумаги для совершения сделок купли-продажи ценных бумаг - маржинальных сделок (маржа - здесь означает разницу между полной стоимостью активов клиента и стоимостью активов, предоставленных ему брокером в кредит). Например, если клиент предполагает падение рыночной цены, он занимает у брокера ценные бумаги, а после снижения цены откупает их и возвращает брокеру. Разница в цене (за вычетом процентов за кредит) становится доходом инвестора.

В качестве обеспечения обязательств клиента по предоставленным брокером займам могут приниматься только ликвидные ценные бумаги, включенные в котировальный список фондовой биржи. Величина обеспечения, предоставленного клиентом, определяется брокером по рыночной стоимости выступающих обеспечением ценных бумаг.

Брокер вправе признать своего клиента квалифицированным инвестором в случае его соответствия нормативным требованиям. Тогда по распоряжению клиента он может совершать сделки с финансовыми инструментами, предназначенными для квалифицированных инвесторов.

В случае, если конфликт интересов брокера и его клиента, о котором клиент не был уведомлен до получения брокером соответствующего поручения, привел к причинению клиенту убытков, брокер обязан возместить их в порядке, установленном гражданским законодательством РФ.

2. Дилерская деятельность - это совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счёт путем публичного объявления цен покупки-продажи определённых ценных бумаг с обязательством осуществления сделок по объявленным ценам. Организация, оказывающая дилерские услуги, называется дилером.

Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли - продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество ценных бумаг по сделке, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. Если он этого не сделал, то обязан заключить договор на существенных условиях клиента. В случае уклонения дилера от заключения договора к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и/или о возмещении причиненных клиенту убытков.

При сочетании брокерской и дилерской деятельности профессиональный участник обязан выполнять сделки, прежде всего, в интересах клиента.

3. Деятельность по управлению ценными бумагами - осуществление юридическим лицом в течение определённого срока доверительного управления переданным ему в распоряжение, но принадлежащим его клиенту имуществом в интересах клиента (или указанных им третьих лиц). Состав управляемого имущества следующий:

  • ценные бумаги;

  • денежные средства, предназначенные для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами;

  • денежные средства и финансовые инструменты, получаемые в процессе доверительного управления.

Организация, оказывающая эти услуги, называется управляющим.

При передаче ценных бумаг в доверительное управление не происходит передачи на них прав собственности. Третий пункт приведённого списка имущества означает, что прирост капитала также не принадлежит управляющему, как и переданные ему клиентом инвестиционные ресурсы.

Деятельность по управлению ценными бумагами осуществляется от имени управляющего, но он обязан указывать, что действует в качестве управляющего.

Вознаграждение управляющего может быть установлено в следующих формах:

  • подобно вознаграждению брокера, как фиксированная сумма или как доля средней стоимости имущества за предусмотренный период (например, год), в частности, может быть указано 0,2% от стоимости чистых активов – в этом случае не фигурирует в явном виде заинтересованность управляющего в наращивании стоимости имущества;

  • как доля дохода от управления, например, 20% от прироста СЧА – здесь заинтересованность управляющего в качественной работе очевидна.

В пределах, предусмотренных договором и законодательством, доверительный управляющий осуществляет в отношении переданных в управление ценных бумаг все правомочия собственника, а именно:

  • от своего имени осуществляет все права, удостоверенные ценными бумагами (право на получение дохода, личные неимущественные права акционера и т.п.);

  • от своего имени осуществляет права в отношении самих ценных бумаг (право на отчуждение, передачу в залог и т.д.)

По действующему российскому законодательству на деятельность управляющего наложено множество ограничений, в частности управляющий не вправе:

  • давать какие-либо обещания о будущей доходности управления ценными бумагами (в том числе основанные на информации о результатах его деятельности в прошлом), за исключением случая принятия обязательств по обеспечению доходности в договоре доверительного управления;

  • приобретать для клиента за счёт находящихся в его управлении денежных средств принадлежащие самому управляющему, а также выпущенные им ценные бумаги;

  • приобретать ценные бумаги клиента в собственность свою, или аффилированных с ним лиц, или других клиентов;

  • использовать имущество клиента для исполнения обязательств по договорам управления с другими клиентами или собственных обязательств;

  • устанавливать приоритеты интересов одного клиента перед другим при распределении между ними имущества, полученного по одной сделке за счёт средств разных клиентов и т.д.

Управляющий вправе признать своего клиента квалифицированным инвестором в случае его соответствия нормативным требованиям. Тогда при управлении имуществом клиента он может совершать сделки с финансовыми инструментами, предназначенными для квалифицированных инвесторов.

В случае если конфликт интересов управляющего и его клиента или разных клиентов одного управляющего, о котором все стороны не были уведомлены заранее, привел к действиям управляющего, нанесшим ущерб интересам клиента, управляющий обязан за свой счет возместить убытки в порядке, установленном гражданским законодательством.

^ 4. Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг, от англ. clearing - очистка) состоит: 1) собственно в определении взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним); 2) в проведении зачётов взаимных обязательств по поставкам ценных бумаг и расчётам за них.

Клиринговая организация, осуществляющая расчеты по сделкам с ценными бумагами, обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами.

Поскольку на фондовом рынке операции осуществляются чаще всего не напрямую между продавцом и покупателем, а через посредников в лице брокеров и дилеров, то одной из наиболее важных проблем при этом становится согласование между контрагентами условий поставок ценных бумаг и окончательных расчетов по сделкам. Такую операцию называют торговым сопоставлением, или улаживанием или процедурой неттинга.

Простейшая схема неттинга биржевых сделок проводится в три этапа (для простоты рассматриваем цепочку сделок по одной ценной бумаге).

  1. Определяется средняя цена за биржевую сессию.

  2. Первый продавец получает оплату ценной бумаги по средней цене, последний покупатель оплачивает ценную бумагу по средней цене (таким образом, все звенья цепочки выравниваются по своему положению).

  3. С каждым участником цепочки одновременно происходит расчёт путём начисления на его счёт или списания со счёта разницы между фактической ценой сделки и средней ценой за сессию (в зависимости от выигрыша или проигрыша в сделке).

Конечно, в каждой сделке участвует разное количество ценных бумаг, и на втором этапе образуется некоторое количество «нетто-продавцов» (тех, кто продал больше, чем купил) и «нетто-покупателей» (купивших больше, чем продавших).

Существуют и другие более сложные схемы торгового сопоставления, например, непрерывное улаживание сделок.

Клиринговые организации могут создаваться для ведения расчетов по конкретной торговой системе, для обслуживания всего национального рынка какой-либо страны в целом, а также для глобального обслуживания мирового рынка. Крупнейшие мировые компании – Eurocleare и Clearstream Banking S.A.

^ 5. Депозитарная деятельность - включает 1) оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг (применяется для документарных ценных бумаг); 2) учёт прав и перехода прав на ценные бумаги посредством записей по счетам депо (для любых ценных бумаг).

Организация, оказывающая депозитарные услуги, называется депозитарием. Лицо, пользующееся услугами депозитария – владелец ценных бумаг (инвестор), именуется депонентом. Договор между ними называется депозитарным договором (договором о счёте депо).

В обязанности депозитария входят:

  • ведение отдельного от других счёта депо депонента с указанием даты и основания каждой операции по счёту;

  • передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг;

  • регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами.

Кроме того, депозитарий может оказывать депоненту услуги, связанные с получением доходов по ценным бумагам и иных причитающихся владельцам ценных бумаг выплат.

Депозитарий имеет право регистрироваться в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или у другого депозитария в качестве номинального держателя в соответствии с депозитарным договором.

Заключение депозитарного договора не влечёт за собой переход к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами депонента, управлять ими или осуществлять от имени депонента любые действия с ценными бумагами, кроме осуществляемых по поручению депонента в соответствии с депозитарным договором.

6.Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг – предполагает сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Лица, осуществляющие такую деятельность по договору с эмитентом ценных бумаг, именуются держателями реестра (регистраторами).

Под системой ведения реестра владельцев ценных бумаг понимается совокупность всех данных о ценных бумагах эмитента и их владельцах (на бумажном носителе или в электронном виде).

Владельцы и номинальные держатели именных ценных бумаг обязаны соблюдать правила представления информации в систему ведения реестра. Для ценных бумаг на предъявителя система ведения реестра владельцев не ведётся.

^ Реестр владельцев ценных бумаг - список зарегистрированных владельцев с указанием данных о принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату. Можно сказать, что реестр владельцев – это временной срез всей совокупности информации, составляющей систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

^ Номинальный держатель ценных бумаг - лицо, зарегистрированное в системе ведения реестра, но не являющееся владельцем этих ценных бумаг. Им может выступать профессиональный участник рынка ценных бумаг, в частности, депозитарий или брокер на основании договоров с клиентом. Это целесообразно, например, в случае учёта быстрого перехода прав на ценные бумаги, участвующие в биржевом обороте. Тогда операции с ценными бумагами между клиентами одного номинального держателя не отражаются в системе ведения реестра.

Для осуществления владельцами прав, закреплённых ценными бумагами, номинальный держатель направляет регистратору по его требованию список реальных владельцев на определенную дату.

По требованию владельца номинальный держатель обязан обеспечить внесение в систему ведения реестра записи о передаче ценных бумаг на имя владельца.

Система ведения реестра может вестись самим эмитентом (в случае наличия в штате аттестованного сотрудника), но если число владельцев превышает 500 (для акционеров этот предел – 50), держателем реестра должен быть профессиональный регистратор.

Договор на ведение реестра заключается эмитентом только с одним регистратором. Регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов.

Держатель реестра обязан по требованию зарегистрированного лица предоставить выписку из системы ведения реестра по его лицевому счету в течение пяти рабочих дней. Владелец ценных бумаг не имеет права требовать включения в выписку из системы ведения реестра не относящейся к нему информации, в том числе информации о других владельцах ценных бумаг и количестве принадлежащих им ценных бумаг.

^ Выпиской из системы ведения реестра является документ, выдаваемый держателем реестра с указанием владельца лицевого счета, количества ценных бумаг каждого выпуска, числящихся на этом счете в момент выдачи выписки, фактов их обременения обязательствами, а также иной информации, относящейся к этим бумагам (данная информация касается только конкретного зарегистрированного лица).

В случае нарушения прав акционера регистратором (например, утраты акций), АО и регистратор несут солидарную ответственность за возмещение убытков акционера. Последующее право регресса возникает в объеме половины возмещенной суммы (если не установлены доли вины каждой из сторон).

7. Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг - предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Выражается данная деятельность в создании биржевых и внебиржевых торговых площадок.

Организационная четкость биржевых торгов, а также последующих расчетов и перехода прав на ценные бумаги обеспечивается тем, что любой инвестор без профессиональной лицензии принимает участие в сделках только через посредничество брокера. Брокер же обеспечивает предварительное заключение договоров инвестором с депозитарием и клиринговой организацией, технически и организационно связанными с фондовой биржей.

Организатор торговли на рынке ценных бумаг обязан раскрыть любому заинтересованному лицу информацию о правилах проведения торгов и о результатах торгов (кроме информации об участниках сделки). Исключением являются ценные бумаги, предназначенные для квалифицированных инвесторов, которые он вправе допустить к торгам, но не может раскрывать информацию о них (и сделках с ними) любым заинтересованным лицам.

Российское законодательство предусматривает обязательное лицензирование профессиональной деятельности на фондовом рынке и определяет порядок их совмещения.

Лицензия (без ограничения срока действия) выдается на каждый вид профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

  1. На осуществление брокерской деятельности, дилерской деятельности, деятельности по управлению ценными бумагами, депозитарной деятельности, клиринговой деятельности, деятельности по организации торговли выдается лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг.

  2. На осуществление деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг в качестве фондовой биржи выдается лицензия фондовой биржи.

  3. На осуществление деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг выдается лицензия на осуществление деятельности по ведению реестра.

Регламент ФСФР может предусматривать дополнительное лицензирование по более детализированной деятельности профучастников РЦБ.

Возможно совмещение профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг с иными видами деятельности, как подлежащими лицензированию, так и не подлежащими лицензированию в соответствии с законодательством РФ (например, оказание услуг финансового консультанта на рынке ценных бумаг).

Допускается совмещение следующих видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

  1. Брокерская деятельность, дилерская деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами и депозитарная деятельность.

  2. Клиринговая деятельность и депозитарная деятельность.

  3. Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг и клиринговая деятельность.

  4. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг ввиду особой важности для участников рынка ценных бумаг ведётся как исключительная и не допускает совмещения с иными видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.



^

5. Регулирование рынка ценных бумаг


Рынок ценных бумаг как часть кредитно-финансовой сферы является объектом особенного жёсткого государственного контроля и регулирования. Причиной этого является тот факт, что фондовый рынок - один из самых рисковых финансовых рынков, а события, происходящие на нем, оказывают глубокое влияние на всю экономику.

^ Регулирование рынка ценных бумаг - это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

Регулирование охватывает всех участников рынка ценных бумаг: эмитентов, инвесторов, финансовых посредников и организации инфраструктуры рынка, а также рынок ценных бумаг в целом. Оно охватывает все виды операций на рынке ценных бумаг: эмиссионные, посреднические, инвестиционные, спекулятивные, залоговые, доверительные и т.д.

Для каждого участника рынка регулирование может быть внешним и внутренним.

^ Внешнее регулирование - это подчинённость деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям.

^ Внутреннее регулирование - это подчинённость деятельности организации (а также её подразделений и работников) собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в целом.

Контроль и регулирование на фондовом рынке России осуществляются на трёх уровнях:

  • со стороны государства,

  • со стороны саморегулируемых организаций профучастников рынка,

  • со стороны общества (физических лиц).

^ 1. Государственное регулирование включает, прежде всего, государственные органы, осуществляющие контроль и регулирование фондового рынка в России:

  • Государственная Дума, принимающая законы, регулирующие рынок ценных бумаг;

  • Президент, издающий указы, дополняющие и развивающие федеральные законы;

  • Правительство, выпускающее постановления, обычно в развитие указов президента;

  • Министерство финансов РФ;

  • Банк России;

  • Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) – орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг, заменивший собой Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), многие нормативно-правовые акты которой продолжают действовать и сейчас;

  • другие государственные органы регулирования рынка ценных бумаг министерского уровня.

Государственное управление рынком ценных бумаг предполагает следующие формы:

  • прямое, или административное, управление;

  • косвенное, или экономическое, управление.

Прямое, или административное управление фондовым рынком со стороны государства осуществляется путем:

  • создания нормативно правовых актов, регулирующих рынок (разработки законов, постановлений, инструкций, правил, методических положений и других нормативных актов, обязательных для исполнения всеми участниками рынка);

  • установления обязательных требований к деятельности всех участников рынка;

  • лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;

  • регистрации ценных бумаг;

  • надзора за соблюдением участниками рынка законодательства;

  • создания системы защиты прав инвесторов;

  • пресечения незаконной деятельности на рынке ценных бумаг и применения санкций к нарушителям законодательства.

Нормативная база регулирования рынка ценных бумаг строится по иерархическому принципу. Высшими нормативными актами являются государственные законы:

  • Гражданский кодекс РФ;

  • Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» № 39-ФЗ от 22 апреля 1996 г.;

  • «Об акционерных обществах» №208-ФЗ от 1995 г.;

  • «О переводном и простом векселе» №48-ФЗ от 1997 г.;

  • «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» №136-ФЗ от 1998 г.;

  • «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» №46-ФЗ от 1999 г.;

  • «Об инвестиционных фондах» №156-ФЗ от 2001 г.;

  • «Об ипотечных ценных бумагах» №152-ФЗ от 2003г.;

  • «О банках и банковской деятельности» №295-1 от 1990 г.);

  • «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» №86-ФЗ от2002 г.;

  • «О негосударственных пенсионных фондах» №75-ФЗ от 1998 г.;

  • другие специализированные Федеральные законы.

Законы претерпевали множество изменений, всегда необходимо рассматривать только последнюю их редакцию.

^ Косвенное, или экономическое, управление рынком ценных бумаг осуществляется государством через находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы:

  • систему налогообложения (ставки налогов, льготы и освобождение от них);

  • денежную политику (ставка рефинансирования, минимальный размер оплаты труда и др.);

  • государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджетные фонды и др.);

  • государственную собственность и ресурсы (государственные предприятия, природные ресурсы и земля).

2. В функционировании рынка ценных бумаг важное значение имеет его саморегулирование, которым занимаются, прежде всего, профессиональные участники рынка ценных бумаг. Саморегулирование может принимать какие-либо организационные формы в виде создания саморегулируемых организаций (СРО), либо может осуществляться на принципах «джентльменских» соглашений, которые никак не оформлены, но всеми соблюдаются.

На российском фондовом рынке в соответствии с Федеральным законом РФ «О рынке ценных бумаг» действуют саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг – это добровольные объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг (не менее десяти участников), действующие на принципах некоммерческой организации в целях:

  • обеспечения условий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг;

  • установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке ценных бумаг, оформленных в виде кодексов профессиональной этики;

  • обучения граждан в сфере профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

  • принятия квалификационных экзаменов и выдачи квалификационных аттестатов (если СРО имеет аккредитацию ФСФР);

  • контроля соблюдения кодексов профессиональной этики на рынке ценных бумаг,

  • защиты интересов клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами СРО.

По итогам рассмотрения жалобы клиента СРО вправе принять следующее решение:

    • применить к нарушителю санкции, установленные правилами и стандартами деятельности этой организации;

    • рекомендовать своему участнику (члену) возместить инвестору причинённый ущерб во внесудебном порядке;

    • исключить профессионального участника из числа своих участников (членов) и обратиться в ФСФР с заявлением о принятии мер по аннулированию его лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

    • направить материалы по жалобе и заявлению в правоохранительные и иные федеральные органы исполнительной власти в соответствии с их компетенцией для рассмотрения.

Саморегулируемые организации вправе создавать компенсационные и иные фонды в целях возмещения понесенного инвесторами - физическими лицами ущерба в результате деятельности профессиональных участников - членов саморегулируемой организации.

В настоящее время в России функционирует несколько саморегулируемых организаций, среди которых выделим тематические:

НАУФОР - национальная ассоциация участников фондового рынка, официальный интернет-сайт: www.naufor.ru – члены данной СРО занимаются законотворчеством.

ПАРТАД - профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев, официальный интернет-сайт: www.partad.ru – члены данной СРО развивают инфраструктуру рынка ценных бумаг.

НЛУ - национальная лига управляющих, официальный интернет-сайт: www.nlu.ru – членами данной СРО являются финансовые посредники – управляющие компании, на сайте можно получить информацию о деятельности инвестиционных и пенсионных фондов.

^ Общественное регулирование осуществляется, во-первых, общественными объединениями инвесторов - физических лиц, которые вправе:

  • обращаться в суд с заявлениями о защите прав и законных интересов инвесторов - физических лиц, понесших ущерб на РЦБ;

  • осуществлять контроль за соблюдением условий хранения и реализации имущества должников, предназначенного для удовлетворения имущественных требований инвесторов - физических лиц в связи с противоправными действиями на рынке ценных бумаг;

  • создавать собственные компенсационные и иные фонды в целях обеспечения защиты прав и законных интересов инвесторов - физических лиц;

  • объединяться в ассоциации и союзы.

В настоящее время общественное регулирование на этом уровне не оказывает заметного влияния на фондовый рынок России.

Во-вторых, общественное регулирование осуществляется через общественное мнение; в конечном счете, именно реакция широких слоев общества в целом на какие-то действия на рынке ценных бумаг является первопричиной, по которой начинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионалов рынка.

Результат подобного регулирования ощутимо заметен в увеличивающихся объёмах инвестирования населением в экономику России на рынке ценных бумаг.

Кроме регулирования национальных рынков ценных бумаг на уровне стран существует и международное регулирование. Его развитие связано с процессами глобализации, охватывающими финансовые рынки.

Функции наднационального органа регулирования выполняет ^ Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO - International Orqanisation of the Securities Commissions) со штаб-квартирой в Монреале. Эта организация, членами которой являются регулятивные органы стран - участниц фондовых рынков, выполняет в основном функцию информационно-координирующего центра.

Важные функции по координации в выработке единых стандартов на рынке ценных бумаг выполняет Мировая федерация бирж (FIBVWorld Federation of Exchanges) со штаб-квартирой в Париже, являющаяся международной саморегулируемой организацией. Её членом, в частности является фондовая биржа ММВБ (РТС является членом-корреспондентом).

1 Приказ ФСФР РФ от 18.03.2008 N 08-12/ПЗ-Н "Об утверждении Положения о порядке признания лиц квалифицированным инвесторами"




Похожие:

II. Рынок ценных бумаг: краткая характеристика iconКонтрольная работа по дисциплине «Рынок ценных бумаг»: на тему «Финансовые инструменты на рынке ценных бумаг»
Значимость банков на рынке ценных бумаг не подвергается сомнению. В большинстве стран банки играют на рынке ценных бумаг важнейшую,...
II. Рынок ценных бумаг: краткая характеристика iconРынок ценных бумаг(Зачет) Литература: Галанова, Басова «рцб», «Биржевое дело»
Рцб система экономических отношений, возникающих, в связи с концентрацией, перераспределением и использованием финансовых ресурсов...
II. Рынок ценных бумаг: краткая характеристика iconСущность рынка ценных бумаг. Определение ценной бумаги. Виды ценных бумаг
Важным моментом для развития отечественного рынка должно стать формирование цивилизованного рынка ценных бумаг. Глобализация экономики...
II. Рынок ценных бумаг: краткая характеристика iconПрограмма «Финансовые рынки»
...
II. Рынок ценных бумаг: краткая характеристика iconВведение краткая характеристика, возможности и применение микропроцессорных средств. Классификация мпс
Краткая характеристика, возможности и применение микропроцессорных средств. Классификация мпс
II. Рынок ценных бумаг: краткая характеристика iconЛекция 8 Тема: > (краткая характеристика). Вопросы
Современное дозиметрическое оборудование для обеспечения лучевой терапии в Республике Беларусь
II. Рынок ценных бумаг: краткая характеристика iconСущность, состав и значение оборота розничной торговли
Краткая характеристика ООО «Дюжина» и основные показатели торговой деятельности предприятия
II. Рынок ценных бумаг: краткая характеристика iconИх краткая характеристика и объемы
В отличие от учебника, пособие может включать спорные вопросы, демонстрирующие разные точки зрения на решение той или иной проблемы....
II. Рынок ценных бумаг: краткая характеристика iconЛекция Что такое макроэкономика?
К примеру, рассматривая рынок товаров, мы не делим его на рынок компьютерной техники и рынок хлебобулочных изделий, а изучаем его...
II. Рынок ценных бумаг: краткая характеристика iconАвтор программы
Краткая характеристика содержания курса. Слушатели знакомятся с основами теории принятия решений, теории информации, теории обработки...
Разместите ссылку на наш сайт:
Уроки, сочинения


База данных защищена авторским правом ©izlov.ru 2000-2014
При копировании материала обязательно указание активной ссылки открытой для индексации.
связаться с нами