В.І. Вернадського Факультет управління Кафедра менеджменту та маркетингу Опорні конспект icon

В.І. Вернадського Факультет управління Кафедра менеджменту та маркетингу Опорні конспект



НазваниеВ.І. Вернадського Факультет управління Кафедра менеджменту та маркетингу Опорні конспект
В.І. Вернадського<><><>Факультет управління<> <> Кафедра менедж
Дата17.10.2016
Размер
ТипКонспект

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ Й НАУКИ УКРАЇНИ

Таврійський національний університет ім. В.І. Вернадського


Факультет управління

Кафедра менеджменту та маркетингу


Опорні конспекти лекцій


по дисципліні

Основі інвестиційної політиці


для студентів 3 курсу денної та 4 курсу заочної форми навчання

навчально-кваліфікаційного ступеня «бакалавр»

спеціальності 6.030601«Менеджмент»

фахівельного напрямку підготовки 0306 «Менеджмент»


Сімферополь, 2010

Тема 1. Основные понятия инвестирования


Лекция 1 Введение в инвестиционную политику

Введение: цель и задачи курса, предмет и методы изучения курса, связь с другими дисциплинами, рекомендованная литература. Основные экономические понятия, связанные с инвестированием. Экономическая природа инвестиций

^ Место инвестирования в макроэкономическом механизме


В простейшей макроэкономической модели на выпуск предъявляется спрос на две основных составляющих: 1) потребление; 2) инвестиции.

Связь между сбережениями и инвестициями выглядит следующим образом:

Весь продукт, произведенный в простейшей экономике без правительственных расходов и внешней торговли, по каналам распределения поступает в домохлзяйства. Домохозяйства либо сберегают, либо потребляют. Сбережения при определенных условиях преобразуются в инвестиции. В современных рыночных экономиках это необходимое условие существования и успешного развития всех субъектов хозяйствования.

Основной функцией инвестиций является компенсирование потерь капитала (амортизации) и создание новых производственных мощностей. Инвестировать нужно минимум 10% от ВНП чтобы производство не разрушалось и не исчезало. Для развития экономики нужны инвестиции, превышающие 10% от ВНП.

В развитых странах обычно инвестируется приблизительно 20% от ВНП, например, в следующих странах существуют такие показатели инвестиций в процентах от ВНП, который направляется в инвестиции: Япония – 30%; Италия – 25%; Украина – 5-10%.


ИНВЕСТИРОВАНИЕ – это действия, которые ведут к увеличению и наращиванию физического капитала. Нужно различать инвестирование в смысле макроэкономики и в непосредственном смысле (с точки зрения инвестора).

Под инвестированием в макроэкономике понимают увеличение физического капитала и увеличение запасов, т. е. то, что потребляется не сразу. С этой точки зрения покупка акций и облигаций на вторичном рынке не является инвестированием, т. к. сама покупка не ведет к увеличению физического капитала. (см. Вторичный рынок). В нашем курсе мы будем трактовать инвестирование так, что покупка акций и облигаций на вторичном рынке также будет являться актом инвестиций.

Потребление и сбережения – важнейшая составная часть анализа экономики в целом.

Как известно, сбережения распределяются между инвестициями, покрытием дефицита бюджета, а также идут на покупку иностранных активов. Предполагается, что сбережения равны доле располагаемого дохода. Эта доля существенна и в США составляет около 0.083 от располагаемого дохода.

Важным как для теории инвестирования, так и для практических приложений имеет значение теория Модильяни (Гипотеза жизненного цикла)

^ Гипотеза жизненного цикла

По этой гипотезе предполагается, что склонность к потреблению зависит от реального богатства, принадлежащего индивиду и его трудового дохода. Поведение потребителя такое, что первую половину жизни он зарабатывает и сберегает. Во вторую половину он тратит то, что он сберег. Предполагается, что он тратит равномерно в течение всей жизни, которая включает в себя оба периода.


Уравнение баланса





где

C(consumption level) – уровень потребления

NL(All life) – общее количество лет жизни

YL(yield labor) – заработная плата в год

WL(Work life) – работоспособный период в годах


Тождество, связывающее доход, потребление и сбережения



т. е. сбережения S равны разности заработанных денег и потребления

Сбережения индивидом превращаются в активы и активы накапливаются в течение трудовой жизни, а затем они тратятся во время пенсионного периода

Мы коснулись важного момента – превращения денег в активы. Ниже будут подробно обсуждены финансовые активы, их свойства, рынки, где они обращаются. Отметим, что все процессы инвестирования всегда связаны с будущим, будущими доходами.


Общее понятие об инвестировании


ИНВЕСТИЦИИ – это вложения средств в один или более активов. Эти вложения будут находиться в активах некоторое время и приносить доход (по крайней мере, так предполагает инвестор) в будущем. В свою очередь инвестирование – это процесс превращения денег в активы и обратно.

Весь процесс инвестирования включает в себя сбор информации, анализ, планирование и размещение средств в различные активы, или превращение активов обратно в деньги.

Решения об инвестировании принимаются как отдельными индивидам, так и предприятиями. В некоторых случаях эти решения похожи, в других различны, однако база принятия решений остается одинаковой в обоих случаях.

Индивид может принимать решения относительно страхования, пенсионного обеспечения, накопления средств для обучения детей, и т. д.. Все эти виды принятия решений связаны с размещением средств в активы, т. е. с инвестированием.

Например, на Украине планируется создать систему пенсионного обеспечения, которая состоит из части, выплачиваемой государством, части, обеспеченной вкладами предприятия на пенсионный счет, а также личные вклады будущего пенсионера в различные активы, в том числе и осуществление таких вкладов через пенсионные фонды.

Средства можно вкладывать в следующие виды активов:

  1. реальные активы (драгоценные металлы, драгоценные камни, предметы искусства, здания, сооружения, товары и т. п.);

  2. финансовые активы (акции, облигации и другие ценные бумаги).

Существуют также неосязаемые активы (программное обеспечение, репутация фирмы, патент фирмы на что-либо и т.п. ). Неосязаемые активы относятся к реальным активам.

Термин РЫНОЧНЫЕ АКТИВЫ включает любые из выше перечисленных активов, которые находятся на рынке.


^ Первоначальные сведения о ДОХОДЕ И РИСКЕ.

Инвестором является тот, кто вкладывает средства и получает определённую денежную компенсацию за свои инвестиции (доход от вложений).

Инвестиции могут быть прямыми и косвенными. При прямых инвестициях инвестор сам осуществляет выбор активов и сам управляет инвестициями. При косвенных инвестициях инвестор передает свои средства посредникам и дает возможность им самим управлять инвестиционным процессом, т. е. выбирать активы, время и способы размещения средств (например, инвестиционные компании).

Среди инструментов инвестирования есть ценные бумаги менее рискованные и более рискованные, обычно облигации являются менее рискованными, а более рискованными являются акции. Риск обычно связан с возможностью потерять или не получить в полном объеме инвестированный капитал и / или проценты (дивиденды)


Основы ПРОЦЕССА ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ ПО ИНВЕСТИЦИЯМ.


Процесс инвестирования состоит из нескольких стадий.

1-я стадия – анализ существующих финансовых активов (инструментов). Это объекты, в которые можно вкладывать деньги. С точки зрения распределения риска и возможности воздействовать на предприятие, куда вложены средства, инвесторы делятся на две категории: а) портфельный инвестор – вкладывает небольшие порции денег в разные отрасли и предприятия; б) стратегический инвестор инвестирует существенную долю средств в какое-либо предприятие, что обязывает его хорошо разбираться в бизнесе, в который производятся инвестиции, так как в одно предприятие он инвестирует значительно большие суммы, чем портфельный инвестор, и эта доля обычно дает возможность влиять на принятие решений на предприятии.

2-я стадия – управление портфелем инвестиций, т. е. приобретение и продажа соответствующих активов при соответствующих обстоятельствах. И в этом случае следует отметить существенное отличие между поведением портфельного и стратегического инвестора. Аналитическая часть присутствует и в этлй стадии.

Кроме факторов, непосредственно связанных с инвестициями, таких как виды финансовых инструментов, характеристика предприятия, ситуация в отрасли и т.п., существуют и различные внешние факторы, влияющие на процесс принятия решений по инвестициям, например, неопределённость (риск разорения); общая экономическая ситуация.

В разных странах существует различный процент населения, который владеет акциями, например, в Японии-9%; Германии-5%; США-20%; на Украине-65%.

Инвестирование проводится на специальных рынках. Эффективность таких рынков определяется их приспособленностью к экономическим изменениям и способностью отражать быстро отражать эти изменения в ценах на активы. На эффективных рынках цена актива близка к экономической стоимости актива. Инвесторы оценивают ситуацию на рынках и у них появляются соответствующие экономические ожидания, оценке обычно подлежат как риски, так и доходы. Портфельный инвестор может избрать пассивную (активы превращает в деньги по мере надобности) или активную стратегию (мониторинг активов, активная купля и продажа).

Доходность – это те поступления, которые генерирует проект или активы, за вычетом вложений

Риск – это шанс получит другой (меньший), чем ожидалось, доход.

С точки зрения риска существуют такие вложения, которые несут в себе пренебрежимо малый риск. Классическим примером являются краткосрочные казначейские обязательства правительства США. (treasury bills). Практически не существует вероятности. что правительство США не погасит эти долговые обязательства в течение 13 – 26 недель.


Инвесторы работают с риском так, что выбирают величину риска, которому они хотят быть подвергнуты. Одни из них выбирают высокую степень риска и хотят получить достаточную компенсацию за него в виде более высокого дохода, другие предпочитают меньший риск, и, соответственно, меньший доход.


Между риском и доходностью инвестиционных проектов на рынке инвестиций существуют следующие возможные сочетания:
  1. ^

    Проект, имеющий высокий риск и низкую доходность;

  2. Проект, имеющий низкий риск и высокую доходность;

  3. Проект, имеющий низкий риск и низкую доходность;

  4. Проект, имеющий высокий риск и высокую доходность.




^

На практике практически встречаются два последних сочетания.


Проекты первого вида, попадая на рынок инвестиций, не привлекают инвесторов, поэтому быстро элиминируются рынком. Проекты второго вида являются высоко привлекательными и привлекают к себе инвесторов уже на ранних стадиях, эти проекты возникают либо при особых обстоятельствах, например при приватизации, отсутствии нормальных условий для конкуренции за проекты, или при инновациях.


На рынке финансовых активов можно достичь разного положения по риску и доходности путем выбора соответствующих активов на соответствующей прямой, описывающей связь между риском и доходностью в виде прямой линии см. рис. 1.





Рис 1. Связь между риском и доходностью


Как видно из рисунка, связь между риском и доходностью прямая. Обращаем внимание на тот факт, что прямая начинается не с начала координат, а поднята выше. Эта величина называется безрисковым уровнем доходности (Risk Free Rate, RF). Этот доход дают активы типа краткосрочных казначейских обязательств правительства США. Точки, обозначенные как ОБЛИГАЦИИ и АКЦИИ, показывают, что, вообще говоря, мы имеем для облигаций меньшую доходность и меньший риск, а для акций – наоборот, более высокий доход и более высокий. Эта прямая описывает взаимоотношения между доходом и риском и говорит о том, что рационально ожидать при меньшем риске меньшую доходность. Выбирая те или иные активы на рынке можно двигаться вдоль прямой, связывающей риск и доходность.


При рассмотрении риска и доходности обычно инвесторы предпочитают за больший риск получать больший доход, такие инвесторы называются инвесторами, избегающими риска.

Те инвесторы, котрые планируют получить больший доход в обычной обстановке должны согласиться принять и больший риск. С точки зрения экономической теории инвестор стремится максимизировать свою функцию полезности, которая меняется от одного инвестора к другому. При упрощенном подходе можно считать, что максимизируя свое благосостояние инвестор максимизирует свою функцию полезности.

При планировании инвестиций инвесторы используют инфформацию о риске и доходности, которые уже известны из прошлого, однако планы строятся на будущее, поэтому следует различать данные ex post – данные о прошлых доходах, и данные ex ante, т. е. данные о будущем.

В странах с развитыми рынками финансовых активов можно найти информацию, касающуяся доходности различных активов и их комбинаций. На Украине соответствующая информация публикуется, например, в еженедельнике «Бизнес».

В таблице, описывающей доходность за весь исследуемый период и за наихудший период, доказывает предыдущее утверждение о связи риска и доходности за приод с 1976 по 1991 годы в США по различнм инвестиционным фондам. Отметим, что фонды инвестируют [Джоунз, 1994] в различные ценные бумаги.



Инвестиционный

Фонд

Наихудшая доходность в течение рецессионного периода

Общий доход, включая рост цен за период с 1976 о 1991 годы

Облигации крупных компаний

-9%

342%

Международные инвестиции в акции

-23%

750%

Акции малых компаний

-32%

1 409%

Агрессивные фонды

-34%

1 126%



Как видно из приведенных данных, облигации имеют более высокую стабильность – в худшие времена имеют отрицательную доходность – 9%, в то время как акции имеют доходность (–20) или (-30) процентов, однако и в лучшие времена у облигаций общий прирост ниже в 3-4 раза, чем прирост акций.

^ Факторы, влияющие на результат инвестирования

Неопределенность

В связи с тем, что инвестиции дают доход в будущем, инвесторы надеются на доход определенного размера. Однако никаких гарантий, что такой доход будет в будущем нет. Если средний доход в прошлом за 10 лет был 15% годовых, то никто не может гарантировать со 100% уверенностью, что в следующий год будет 15% годовых и даже средний доход за будущие 10 лет будет 15% годовых.

Например, агрессивный фонд (инвестиционный фонд. Инвестирующий в новые предприятия), ориентированный на рост, дал за 10 лет 1000% прирост, хотя рынок в целом вырос на 150%. Однако никто не гарантирует такую доходность на следующий год, и даже в среднем на будущие 10 лет. Для предсказания будущего поведения могут использоваться как старые испытанные статистические методы, так и новые методы и алгоритмы, такие как фракталы, генетические алгоритмы, нейронные сети.

Появление в нашей жизни Интернет технологий существенно изменило и возможности инвестирования. Появилась возможность для рядового украинского инвестора изучать не только свой финансовый рынок, но рынки других стран.

Рынки Японии, Кореи, Китая, дают примеры новых достаточно интересных рынков финансовых инструментов.

Выше мы упоминали понятие стратегического и портфельного инвестора и сравнили их. Следует упомянуть еще две категории инвесторов – индивидуальные инвесторы и институциональные инвесторы. Индивидуальные инвесторы – индивиды, которые инвестируют свои свободные средства либо прямо в активы или обязательства предприятий, либо в инструменты институциональных инвесторов, которые, в свою очередь, инвестируют средства дальше. К таким институциональным инвесторам относятся трастовые управления банков, пенсионные фонды, взаимные фонды. инвестиционные компании. Институциональные инвесторы управляли активами оцениваемые в несколько триллионов долларов. Такие инвесторы являются в смысле профессиональными инвесторами. Осуществляя инвестирование в инвестиционные компании, пенсионные фонды и т. д., инвестор осуществляет непрямое инвестирование.


Вопросы

  1. Что такое инвестиции

  2. Какие два основных шага содержит инвестицуионный процесс

  3. Что такое риск

  4. Что такое доход дт инвестиций

  5. Какая связь между ними

  6. Какая разница между ожидаемым доходом и историческим доходом

  7. Что такое инвестор

  8. Что такое портфель инвестиций

  9. Что такое стратегический инвестор

  10. Что такое институциональный инвестор

Тема 2. Основные типы финансовых инструментов и финансовые рынки


Лекция 2 Виды ценных бумаг

Инструменты денежных рынков, нерыночные инструменты

Виды ценных бумаг, Виды ценных бумаг на Украине. Депозиты, государственные ценные бумаги. Инструменты рынков капитала. Рынки капитала и ценных бумаг. Классификация ценных бумаг. Бумаги с фиксированным доходом, Варранты, опционы, фьючерсы


^ КЛАССИФИКАЦИЯ РЫНКОВ И ЦЕННЫХ БУМАГ.

СТРУКТУРА И КЛАССИФИКАЦИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ.

В основу классификации ценных бумаг положено несколько принципов.

  1. Классификация проводится по степени возможности продаж активов и долговых обязательств (по степени ликвидности).

  2. По пособам выплат: фиксированные выплаты или нет

  3. По отношению к имуществу эмитента: титулы собственности – владение, долговые отношения

  4. По виду эмитента: банки, предприятия, муниципалитеты, государство и т. п..


По степени ликвидности ценные бумаги делятся на

Рыночные и нерыночные активы

Нерыночные активы обычно нельзя продать на свободном рынке.

К ним относятся

  • Сберегательные депозиты

  • Депозитные сертификаты

  • Непродаваемые облигации правительства США

Сберегательные депозиты – это счета в банковских учреждения. Они из самых популярных на Украине способов инвестирования денег населения. Это не ценные бумаги, так как это документ, подтверждающий внесение средств в банковские учреждения, не может быть продан другому лицу или предприятию.

На Украине ограничений на назначаемые проценты выплат по этим счетам особых ограничение не имеет. Например, выплаты в банках Крыма могут быть от 10 до 20 процентов годовых в гривне в июне 2003 года, до этого они были выше и могли составлять 30 – 40 процентов годовых. В США до 80-ых годов по депозитам нельзя было платить более 5,25 процента годовых.

Дальнейшая классификация ЦБ


  • По эмитентам: а) государство; б) частный сектор (фирмы, а.о.); в)иностранные субъекты.

  • По экономической природе ценных бумаг: а) выражающие отношение совладения (акции); б) ценные бумаги, опосредующие отношения (облигации, казначейские векселя); в) производящие фондовые отношения (привилегированные акции).

  • По связи ценных бумаг с их первичным размещением и последующим обращением: а) цепочки сделок по купле – продаже ценных бумаг (одна сделка – первичная обеспечивает поступление фондовых ценностей на рынок, а все остальные сделки носят вторичный характер).

  • По длительности периодов привлечения временно свободных средств: а) на денежном рынке привлекаются временно свободные средства до 1 года;

  • на рынке капиталов привлечение денежных ресурсов может быть краткосрочным (до 1 года), среднесрочным (1- 3года), долгосрочным (5-10 лет). Они имеют форму государственных займов, осуществляемых посредством выпуска ценных бумаг.

  • По способам выплат доходов : а) с фиксированным доходом; б) с изменяющимся доходом.

  • По территориям, на которых обращаются ценные бумаги, рынки ценных бумаг бывают: а) региональные; б) национальные; в) мировые.

  • По виду выпуска: а) документарные; б) бездокументарные.




^ Лекция 3 Рынки ценных бумаг, общая характеристика


Рынки ценных бумаг. Организованные ранки и их характеристика. Закон Украины о Ценных бумагах и фондовом рынке. Организованные и неорганизованные рынки ценных бумаг.

^

Классификация финансовых рынков


Классификацию финансовых рынков можно провести многими разными способами. В начале выберем следующий, так как эта классификация для наших целей на первых шагах вполне достаточна.


  1. Рынок ссудного капитала – это рынок, на котором продаются и покупаются банковские кредиты. Продавцами кредитов здесь выступают банковские учреждения (банки, кредитные союзы, ломбарды и т. п.), покупателями являются физические лица или предприятия, отношения между банковским учреждением и кредитуемыми лицами – это долговые отношения, договоры индивидуальны и не могут быть проданы на свободном рынке.

Хотя прямого отношения этот рынок к нашему изложению не имеет, но является очень крупным по объемам сделок, и положение на нем прямо влияет на депозитную политику банковских учреждений. А депозиты и их форма – депозитные сертификаты являются важнейшей формой инвестирования.

Далее, процентная ставка на ссудный капитал тесно связана с ценами на рынках долговых обязательств и на рынках титулов собственности.


  1. Рынок ценных бумаг и их аналогов – рынок на котором продаются и покупаются финансовые инструменты ( долговые обязательства, титулы собственности, вторичные ценные бумаги).

Титул собственности – документ, подтверждающий владение реальными активами.

Долговые обязательства – бумаги, подтверждающие отношение долга между двумя сторонами и гарантирующие возврат вложенных средств реальными активами.

Вторичные ценные бумаги – ценные бумаги, для которых базой являются финансовые активы (в основном акции). Примером таких бумаг являются опционы, фьючерсы, варранты.

Опцион – это вторичная ценная бумага, которая дает право на покупку или продажу базовой ЦБ (обычно акция). За это право нужно платить, т. е. опцион имеет цену. Кроме этого, правом покупки(продажи) основного актива можно не воспользоваться.

  1. Рынок валют – рынок, на котором осуществляется торговля деньгами различных государств.

Иностранные инвесторы не очень активно вкладывают средства в украинские предприятия, потому что риск достаточно большой, а доходность не соответствует риску. Инвестируя средства в приблизительно одинаковые предприятия на Западе и на Украине, инвестор на Западе получает деньги на вложенный капитал в 2 раза больше, т. е. отношение риск-доход на Украине менее благоприятен (в среднем), чем в развитых странах. Однако, следует отметить, что в последние 3 года ситуация изменяется в лучшую сторону.

Одна из форм защиты от риска – диверсификация. Это вложение средств сразу в несколько предприятий, активов, представляющих эти предприятия на финансовых рынках.

Инвестор - физическое или юридическое лицо, осуществляющее инвестиции. ^ Эмитент- юридическое лицо, которое выпускает акции, облигации и др. ценные

бумаги в обмен на деньги.

Реципиент – юридическое лицо, получающее инвестиции. Под прямым инвестированием понимают поток денег от инвестора непосредственно к эмитенту ценных бумаг, а ценные бумаги при этом направляются к инвестору. Под непрямым инвестированием понимается поток денег от инвестора к нескольким эмитентам через посредника, а ценные бумаги идут в обратном направлении. Посредник в этом случае распоряжается средствами инвестора самостоятельно.


Денежный рынок

Краткосрочные обязательства правительства. В Украине краткосрочными обязательствами правительства являются ОВГЗ - облигации внутреннего государственного займа.. В США – казначейские билетыTreasury bills, доходность по этим бумагам низкая, но ликвидность у них высокая. Краткосрочные казначейские обязательства правительства США считаются безрисковыми бумагами, имеющими высокую ликвидность. Эти обязательства обычно имеют высокий номинал ($ 100000).

Акции инвестиционных компаний. Инвестиционные компании выпускают свои акции. С помощью этих акций они берут деньги у людей и вкладывают их в акции других компаний, т. е. являются посредниками и такие инвестиции являются непрямыми (косвенными)


^ РЫНОК КАПИТАЛЬНЫХ АКТИВОВ.

Рынок капитальных активов включает в себя 3 категории активов: 1)долговые обязательства имеют срок погашения до 3-х лет; 2) долговые обязательства со сроком погашения свыше 3-х лет; 3) акции.

Все долговые обязательства имеют срок погашения, но акции не имеют срока погашения, т.к. предполагается, что предприятия, которые их выпустили, будут работать очень долго.

Рынок капиталов – рынок, где продаются долговые обязательства, имеющие срок погашения свыше трёх лет.

Существуют следующие виды облигаций: а) государственные; б) муниципальные; в) облигации компаний.

Акции выпускаются только акционерными обществами. Государство выпускать акции не может. Привилегированные акции, являются промежуточным инструментом (гибридным) между облигациями и акциями. Компании, выпустившие акции выплачивают по ним дивиденды. Облигации и привилегированные акции – ценные бумаги с фиксированным доходом. Процент - или купонная ставка – то, что эмитент обязуется выплачивать по облигациям. По акциям не платится фиксированная сумма, но платятся дивиденды. Это делается по решению акционеров с учётом налогов и прибыли.

На Украине в соответствии с законом существуют следующие виды ценных бумаг: 1) депозитные сертификаты; 2) казначейские обязательства; 3) акции; 4) облигации; 5) векселя 6) инвестиционные сертификаты. Существуют также простые векселя (получение денег в определённое время) и переводные (тратта) векселя (с их помощью возможен перевод денег на другое лицо). Векселя могут выпускаться каждым предприятием. Депозитные сертификаты могут выпускать только банки. Приватизационные бумаги имеет право выпускать только государство. На развитие ценных бумаг большое влияние оказала приватизация. Основными эмитентами при приватизации стали государственные предприятия. На Украине в связи с приватизацией были выпущены дополнительные (другие) ценные бумаги: а) приватизационные имущественные сертификаты; б) жилищные чеки; в) земельные боны (приватизация земельных участков); г) компенсационные сертификаты.


Дополнительная классификация ЦБ


  • По эмитентам: а) государство; б) частный сектор (фирмы, а.о.); в)иностранные субъекты.

  • По экономической природе ценных бумаг: а) выражающие отношение совладения (акции); б) ценные бумаги, опосредующие отношения (облигации, казначейские векселя); в) производящие фондовые отношения (привилегированные акции).

  • По связи ценных бумаг с их первичным размещением и последующим обращением: а) цепочки сделок по купле – продаже ценных бумаг (одна сделка – первичная обеспечивает поступление фондовых ценностей на рынок, а все остальные сделки носят вторичный характер).

  • По длительности периодов привлечения временно свободных средств: а) на денежном рынке привлекаются временно свободные средства до 1 года;

  • на рынке капиталов привлечение денежных ресурсов может быть краткосрочным (до 1 года), среднесрочным (1- 3года), долгосрочным (5-10 лет). Они имеют форму государственных займов, осуществляемых посредством выпуска ценных бумаг.

  • По способам выплат доходов : а) с фиксированным доходом; б) с изменяющимся доходом.

  • По территориям, на которых обращаются ценные бумаги, рынки ценных бумаг бывают: а) региональные; б) национальные; в) мировые.

  • По виду выпуска: а) документарные; б) бездокументарные.



^ Рынки ценных бумаг


Потоки финансовых активов

Между фирмами, домохозяйствами и государством существует следующая взаимосвязь. Домохозяйства направляют в фирмы ресурсы (труд и деньги) для их деятельности. Фирмы поставляют хозяйствам услуги и товары. Фирмы и домохозяйства платят государству налоги. Предоставление финансовых ресурсов домохозяйствами осуществляется на финансовых рынках, где продаются кредиты и финансовые активы – акции. Облигации. Другие виды ценных бумаг.

В мире между акциями и облигациями существует приблизительное такое отношение: акции – 60% объема рынка; облигации – 40% относительно общего количества финансовых активов.

Рынок финансовых инструментов (ценных бумаг) – это то место, где распределяются финансовые ресурсы. На рынке кроме инвестора и эмитентов существуют и посредники. Выделяют следующие виды посредников:

Первый тип - посредники, которые упрощают совершение сделок.

Второй тип - посредники, самостоятельно управляющие активами (они являются самыми существенными) – основные представители этого типа - банки, пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные компании, доверительные общества. Через них осуществляется непрямое инвестирование.

Финансовые посредники первого типа – это торговцы ценными бумагами. По форме организации это хозяйственные общества. Виды таких финансовых посредников первого типа:

  1. брокеры – лица, которые помогают осуществлять сделки на рынке;

  2. дилеры – лица, которые могут выступать собственниками капитала;

  3. джобберы – лица, дающие советы при совершении сделок.

На Украине влияние на рынок ценных бумаг оказывают существенное влияние следующие структуры:

  1. комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку (её цель – защита интересов инвесторов);

  2. Министерство финансов;

  3. НБУ (устанавливает процент на кредит);

  4. Фонд государственного имущества (занимается приватизацией);

  5. Казначейство.


Функции комиссии по ценным бумагам и фондовым рынкам Украины:

  1. производит регистрацию ценных бумаг, которые выпускаются на фондовый рынок для продажи;

  2. выдаёт лицензии и осуществляет надзор за лицами и организациями, которые профессионально занимаются ценными бумагами;

  3. осуществляет надзор за фондовыми биржами;

  4. осуществляет контроль за совершением сделок;

  5. участвует в различных судебных действиях, связанных с различными уголовными делами, возникающими на фондовых биржах;

  6. определяет объём уставного капитала профессиональных торговцев ценными бумагами;

  7. подготавливает акты и законы для представления их в Верховный Совет или президенту;

  8. предоставляет официальные разъяснения и рекомендации по эмиссии ценных бумаг;

  9. отвечает за сбор и предоставление общественности информации о функционировании фондового рынка в Украине (какие сделки, сколько сделок);

  10. контролирует ведение учёта и счета тех лиц, которые работают на фондовой бирже (рынке);

  11. определяет деятельность регистраторов и депозитариев;

  12. занимается аттестацией тех лиц, которые работают на фондовой бирже (рынке);

  13. регистрирует все ассоциации;

  14. контролирует и участвует в формировании рынков иностранных ценных бумаг.


^ ИНФРАСТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ.

На Украине выпускаются акции в бездокументарной форме. Причиной этому служит высокая стоимость бланков акций, которые могут противостоять подделке (бланк – 1 $, а номинал акции – 25 копеек).

Чтобы хранить такие акции существует система независимых регистраторов. Независимые регистраторы ведут реестры. Все сведения по акциям заносятся в ЭВМ.

Функции регистратора:

  1. внести в реестр: владельца акций и его права;

  2. отмечать все сделки и изменения прав на ценные бумаги;

  3. несёт материальную ответственность за целостность и конфиденциальность документа;

  4. выдаёт выписку из реестра, которая, фактически, удостоверяет право владения.

Существует, также, система национального депозитария (раньше этим занимался НБУ). Национальный депозитарий чем-то напоминает регистраторов.

Кроме функций регистраторов он выполняет: 1) открытие счетов для осуществления сделок; 2) хранит ценные бумаги, выпущенные в бумажной форме; 3) осуществляет расчёты, выполненные на основе сделок по ценным бумагам.

А) первичные ценные бумаги – бумаги, базой для которых являются реальные активы;

Б) вторичные ценные бумаги - их основой являются первичные ценные бумаги.


^ РЫНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ ОБРАЩЕНИЯ.


Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) предназначен для аккумулирования капитала с последующим его перераспределением в виде инвестиций в производственную и социальную сферы народного хозяйства путем выпуска, приобретения и свободного распоряжения ценными бумагами их собственниками. Под обращением ценных бумаг понимается их купля, продажа, а также другие действия, предусмотренные законодательством, приводящие к смене владельца ценных бумаг.

Первичные рынки ценных бумаг – рынки на которых эмитент впервые выпускает ценные бумаги.

Рынок ценных бумаг может быть также идущим на повышение (по - англ. bull market – буквально рынок «быка») и идущим на понижение (по - англ. bear market – буквально рынок «медведя»), соответственно биржевые маклеры, играющие на повышение и понижение, называются «быками» и «медведями». Такое название имеет давнюю традицию, на фронтоне Нью-Йоркской фондовой биржи даже имеется барельефное изображение этих животных.


^ Лекция 5 Первичное и вторичное распространение ценных бумаг


Первичное распространение ценных бумаг. Вторичные рынки ценных бумаг.

Украинские рынки ценных бумаг. Украинские фондовые биржи, их характеристика, Организованные рынки и их характеристика. Виды и функции посредников. Особенности первичного распространения ценных бумаг на Украине.


^ Первичный рынок ценных бумаг – это рынок, который обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. В результате продажи акций и облигаций на первичном рынке эмитент получает необходимые ему финансовые средства, а бумаги остаются в руках первоначальных покупателей – инвесторов.

На Украине специфика первичного рынка ценных бумаг очень существенна, т.к. основная часть ценных бумаг была выпущена в процессе приватизации. Подготовительные работы по приватизации начались в 1989 году. Номинал акции определяется по оценке фондов гос. имущества. На Украине по закону акции всегда выпускаются с определённым номиналом, других странах (США) это не так, номинал не обязателен т.к. стоимость акций от него не зависит. (С облигациями дело обстоит иначе)

На Украине существует центр сертификатных аукционов, где происходило распространение первичных ценных бумаг. Такое распространение осуществляется и через биржи или может осуществляться самостоятельно эмитентом.

В развитых странах первичное распространение ценных бумаг осуществляется через инвестиционный банк. Он имеет следующие функции: 1) консультационные функции; 2) помогает распространять ценные бумаги (как брокер или выкупает их и отдаёт деньги сразу). Обычно акции распространяются за один месяц. Иногда образуется целая группа инвестиционных банков.

Существует два основных шага распространения ценных бумаг: 1-й шаг – Инвестиционный банк организует группы инвесторов; 2-й шаг – инвесторы распространяют ценные бумаги дальше (банкам и компаниям).

^ Краткая характеристика бирж

Объемы продаж на биржах (млн грн).




Наименование

биржи

1996

год

1997

год

1998

год

1999

год

1

Донецкая фондовая биржа

0,172

2,150

22,780

40,600

2

Киевская международная фондовая биржа

0,090

4,709

27,780

84,600

3

ПФТС - внебиржевая фондовая система

3,124

350,543

338,540

988,440

4

Украинская межбанковская валютная биржа

13,189

381,441

76,810

431,530

5

Украинская фондовая биржа (УФБ)

31,610

23,109

50,140

313,800




Всего:

48,185

761,952

522,920

1545,440



Показатели торгов по биржам в 1999 году.



Показат


КМФБ

ДФБ

ПФТС

УМВБ

УФБ

1

Объем продаж, млн грн

84,600

40,600

988,440

431,530

313,800

2

В том числе первичное размещение, млн грн

31,699

40,574

34,159

149,962

92,400

3

В том числе вторичное размещение (продажа), млн грн

52,912

0,114

954,282

328,157

221,400

4

Количество проданных ценных бумаг

133,019

236,654

38882,658

429,371

352,500

5

Количество сделок в единицах

852

41

7629

1533

2463

6

Количество участников торгов

155

31

250

-

160

7

Эмитенты

171

242

432

13

257

где,

КМФБ – Киевская международная фондовая биржа;

ДФБ – Донецкая фондовая биржа;

ПФТС – внебиржевая фондовая торговая система;

УМВБ – Украинская межбанковская валютная биржа;

УФБ – Украинская фондовая биржа.

В среднем в день на американской фондовой бирже продается активов на 200 млн $. Количество сделок в «черный вторник» на Ньюйорской фондовой бирже составило 600 млн.

Наиболее привлекательные предприятия (1999) – самые популярные эмитенты на Украине (с учетом ликвидности):

По акциям:

  1. Укрнефть

  2. Концерн «Стирол»

  3. Укртелеком

  4. Киевэнерго

  5. Донбассэнерго

  6. Западэнерго

  7. НГЗ (Николаевский глиноземный завод)

  8. Центрэнерго

  9. Турбоатом

По векселям:

  1. Укртелеком

  2. Векселя энергоатома

  3. Векселя государственного казначейства

  4. Мариупольский металлокомбинат им. Ильича

  5. Азовсталь

  6. Запорожсталь

  7. Пенсионный фонд

  8. Концерн «Стирол»

  9. Нефтегаз Украины

30% рынка ценных бумаг – векселя. По сравнению с акциями, векселя менее качественные бумаги.

В Украине рынок корпоративных ценных бумаг развит пока слабо. В основном на рынке обращаются акции приватизированных предприятий. Зато активно начало выпускать долговые обязательства государство. Сегодня на фондовом рынке Украины находятся в обороте такие государственные ценные бумаги:

  • Облигации внутреннего государственного займа;

  • Облигации внутреннего государственного сберегательного займа;

  • Векселя Национального диспетчерского центра Минэнерго;

  • Векселя Главного управления Государственного казначейства.

Эти ценные бумаги выпускаются для финансирования расходов госбюджета, имеют довольно большие номиналы и рассчитаны, как правило, на крупных участников рынка.


^ Торговля на фондовых площадках в 2000 году.

Торговые площадки. Всего в 2000 году в Украине действовали восемь организаторов торговли.

Шесть фондовых бирж – Донецкая фондовая биржа (ДФБ), Киевская международная фондовая биржа (КМФБ), Приднепровская фондовая биржа (ПФБ), Украинская межбанковская валютная биржа (УМВБ), Украинская фондовая биржа (УФБ) и Крымская фондовая биржа (КФБ).

Две торгово-информационные системы – Первая фондовая торговая система (ПФТС) и Южно-украинская торговая система (ЮТИС).

Объем торговли ценными бумагами на организованном оформленном рынке Украины в 2000 году вырос в 1,5 раза по сравнению с 1999 годом и составил 2820,93 млн грн. Хотя 80% сделок, по-прежнему совершались на «телефонном» неорганизованном рынке.

В 2000 году даже само название «рынок акций» вряд ли соответствовало смыслу этого понятия: практически весь год активно торговались акции лишь шести-семи эмитентов. Формально котировочные листы ПФТС и бирж неуклонно росли. Но на практике многие ранее «громкие» акции уходили из категории blue chips в акции второго эшелона. Так случилось с акциями «Стирола», НПО им. Фрунзе, «Укрречфлота» и Нижнеднепровского трубопрокатного завода. И тем не менее многие аналитики полагали, что у рынка «голубых фишек» еще есть потенциал роста, и уже к середине текущего года (2001) индекс ПФТС может достичь отметки 60. Действительно, учитывая узость рынка акций и недостаток ликвидных инструментов, это вполне может произойти. Но вряд ли этот факт прибавит Украине инвестиционной привлекательности.

^ Иностранный инвестор покинул в 1999 году украинский фондовый рынок и в течение 2000 года мало им интересовался. Отечественные компании играли доминирующую роль на рынке акций. Усиление влияния отечественных инвесторов, несомненно, укрепило рынок акций, сделав его менее зависимым от притоков и оттоков спекулятивного капитала. Но пока, несмотря на преобладание местных участников, рынок по-прежнему ориентируется на мнение иностранцев.

^ Начало 2001 года для украинского рынка акций оказалось хорошим.

За январь 2001 года индекс ProU – 50 вырос на 6,10%, ПФТС на 4,49%.

Факторы роста. Одной из основных причин удорожания украинских ценных бумаг в январе стали заказы нерезидентов, которые традиционно в начале года перетряхивают свои инвестиционные портфели и открывают новые позиции. Нашим акциям в этих портфелях тоже нашлось место. Видимо, поэтому во второй половине января активность торговцев ценными бумагами в ПФТС возросла, что сопровождалось ростом объема торгов.

Итоги развития экономики Украины в 2000 году свидетельствуют об экономическом росте. Главный макроэкономический показатель – ВВП страны – по предварительным данным, за год вырос почти на 6%, что вполне сопоставимо с темпами роста «тигриных» экономик стран Юго-Восточной Азии и не может не привлечь внимания инвесторов. Этот подъем во многом объясняется чрезвычайно низкими экономическими показателями предыдущих лет, а также расцветом металлургического и химического секторов промышленности, обусловленным в свою очередь чрезвычайно благоприятными ценовыми условиями на мировых рынках.


Лекция 4 Фондовые биржи

Фондовые биржи. Виды сделок на биржах. Американские и другие иностранные фондовые биржи, их характеристика.


^ ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

На этом рынке происходит повторные продажи, основные действующие лица – это инвесторы Структура вторичного рынка сложная. Вторичный рынок является рынком, где производится купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг. На данном рынке уже не происходит аккумулирования новых финансовых средств для эмитента, а имеет место только перераспределение ресурсов среди инвесторов. На вторичном рынке осуществляется значительный объём продаж.

Существует две категории рынков ценных бумаг:

1) организованный;

2) неорганизованный.

Организованный рынок ценных бумаг – это биржи и саморегулирующиеся организации участников распределения ценных бумаг, например, ПФТС.

Основную роль на этом рынке играют биржи. Здесь сосредоточен основной оборот ценных бумаг, однако, некоторые саморегулирующиеся организации составляют им конкуренцию. Например, на Украине существует внебиржевая фондовая торговая система; в Америке – национальная ассоциация продавцов ценных бумаг NASDAQ

Биржи существовали на Украине еще до революции, но потом они исчезли на некоторое время. Например, ^ Украинская фондовая биржа (УФБ) была образована в 1865 году и возрождена в 1991 году. УФБ сотрудничает со многими банками и другими экономическими институтами рыночной инфраструктуры. Во всех городах Украины УФБ организовала свои филиалы (всего 24 филиала УФБ). Во всех странах Европы существует одна фондовая биржа. УФБ функционирует в соответствии с Законом «О ценных бумагах и фондовой бирже» и призвана организовывать рынок ценных бумаг.

Как правило, биржи – это акционерные общества. Но это некоммерческое АО, то есть учредители не получают дивидендов. В Америке – это добровольная бесприбыльная организация. Количество акционеров в бирже не менее 20-ти. В среднем акционер должен владеть 5% акциями.


Функции биржи:

  1. осуществление упорядоченной торговли ценными бумагами;

  2. защита инвесторов (поддержание порядка во время торгов на ФБ;

  3. контроль за соблюдением условий допуска ценных бумаг на биржу.

Листинг – это допуск ценных бумаг на биржу.


Условия листинга (США, NYSE):

    1. финансовая устойчивость предприятия (где работает, какую долю рынка занимает, что выпускает);

    2. объёмы продаж;

    3. должна быть определённая рыночная стоимость компании;

    4. прибыльность (компания должна существовать не менее 3-х лет и быть всё это время прибыльной).

На бирже в продаже и покупке могут участвовать только брокеры. Доступ в зал, где проходят торги, открыт только для брокеров и специалистов.

Брокеры получают заказ (приказ) – ордера. На основании приказа брокер осуществляет продажу или покупку активов у специалиста. Он обязан использовать свои деньги, если нет спроса на акции. Специалист располагает большой информацией, может существенно манипулировать ценами, он обязан их поддерживать «на справедливом» уровне.

СПРЭД – разница между покупкой и продажей акций. Брокер заинтересован в большом спрэде.

На Украине существует 5 фондовых бирж: 1) Киевская международная фондовая биржа; 2) Межбанковская валютная биржа; 3)Донецкая ФБ; 4) Украинская ФБ; 5) Крымская ФБ.

Организационно фондовая биржа представлена в форме хозяйствующего субъекта, работающего по лицензии и занимающегося обращением ценных бумаг. При этом биржа не является коммерческим предприятием. Как хозяйствующий субъект биржа представляет собой помещение для сделок с ценными бумагами, оказывает расчетные и информационные услуги, дает определенные гарантии, накладывает ограничения на торговлю ценными бумагами и получает комиссионные от сделок.

Обычно фондовая биржа имеет следующие черты:

  • фиксированное место торговли;

  • существование процедуры отбора наилучших ценных бумаг - листинг;

  • централизация и регистрация сделок и расчетов по ним;

  • установление специальных биржевых котировок;

  • надзор за членами биржи.

Можно выделить основные функции биржи:

  1. Биржа должна осуществлять упорядоченную торговлю ценными бумагами.

  2. Одна из основных функций – защита инвесторов. Это осуществляется порядком торгов на фондовой бирже.

  3. Выдвигается условие допуска эмитента на фондовую биржу (с англ. – листинг).

На биржу допускаются не все компании, а только те из них, которые отвечают установленным на бирже правилам. Существуют условия (условия листинга) – какой должна быть фирма для допуска ее акций на фондовую биржу:

    • Определенный объем продаж – количество товара на текущую цену за год;

    • Должна быть определенная рыночная стоимость компании – количество выпущенных акций на текущую рыночную цену (капитализация);

    • Прибыльность – надо существовать не менее 3-х лет и быть прибыльным 3 года. Официально на Украине существует 54% убыточных предприятий;

    • Число акций, которые котируются на рынке, должно быть не менее 1000. Они должны обязательно продаваться, то есть рынок должен быть ликвидным.

Каждая фирма устанавливает свои требования к приему ценных бумаг. Поэтому бумаги некоторых компаний могут котироваться на одной и не котироваться на другой бирже.

Участниками фондовой биржи являются продавцы, покупатели и посредники (финансовые брокеры или маклеры, дилеры). Брокер – это посредник, заключающий сделки по поручению и за счет клиентов и получающий за свои услуги комиссионное вознаграждение в виде договорного процента от суммы сделки. В отдельных случаях брокер получает еще и зарплату. Брокер действует на основе заключаемых с клиентами соглашений (договоров, контрактов). Дилер – посредник, занимающийся перепродажей ценных бумаг от своего имени, за свой счет и на свой страх и риск. Доход дилера складывается за счет разницы в ценах покупки и продажи

Доступ в зал, где происходит торг, ограничен. Имеют право находиться в зале торгов только брокеры и специалисты, для гостей выписывается разовый пропуск. Брокеры получают заявки – приказы

Виды приказов или заявок

Рыночная

Лимитная

Стоп-заявка


На основании приказа брокер осуществляет продажу или покупку активов у специалиста.

Покупка или продажа может быть обычная, т. е. активы принадлежат инвестору, ил короткая, когда продаются активы, взятые в займы. В этом случае обычно расчитывают на понижение курса акций.

Специалист обычно продает акции одной компании (обычно, на него возложена очень большая ответственность). Если нет спроса на акции, он обязан выступать своими деньгами. Специалист обладает обширной информацией, может сильно влиять на цены и обязан их поддерживать, если рынок слабый. Справедливые цены на активы обязан обеспечивать специалист.

На Украине существуют и другие биржи, осуществляющие фондовые операции:

  1. Киевская международная фондовая биржа, открыта в 1996 году.

  2. Украинская межбанковская валютная биржа – торгует акциями.

  3. Донецкая фондовая биржа.

  4. Крымская фондовая биржа. Открыли в 1999 году.


Внебиржевой рынок – сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами фондовой биржи. Внебиржевой рынок ценных бумаг проводится по телефону, телефаксу, компьютерным сетям. Он занимается главным образом бумагами тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного количества акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти листинг) свои акции на какой – либо бирже.

Для того чтобы попасть на внебиржевой рынок необходимо только, чтобы нашлась брокерская фирма, которая согласилась бы поддержать вторичный рынок по данному виду бумаг. Например, для принятия к котировке акций какой-либо компании в системе внебиржевого оборота США (эта система называется НАСДАК) они должны продаваться и покупаться на регулярной основе по крайней мере двумя дилерскими фирмами. И каждая фирма обязана иметь чистый капитал в размере 25 тыс долл в расчете на каждый вид бумаг, с которыми она должна проводить операции. Дилерская фирма официально регистрирует в системе НАСДАК те бумаги, с которыми она проводит сделки.


^ Лекция 6. Индексы. Общая характеристика

Индексы рынков ценных бумаг, их разновидности, индексы на украинских фондовых рынках Аггрегиованные индексы, выборочные индексы. Экономический смысл индексов.


Индексы.

Фондовые индексы дают общую оценку состояния рынка ценных бумаг. Они фиксируют изменение курсов (цен) акций некоторых предприятий, обращающихся на крупнейших фондовых биржах мира. На 30-50% индексы зависят от общей экономической ситуации в стране. Фактически, они представляют собой стоимость акций компаний или их капитализацию отнесенную к базовому году. Чтобы составить индекс, нужно выбрать компании, которые будут включены в индекс. Существуют определенные требования, для того, чтобы какая-либо компания была включена в индекс. Чтобы адекватно описывать экономику страны, эксперты выбирают самые представительные и важные компании в экономическом смысле. На Украине в индекс включены такие компании – как металлургические, химические, энергогенерирующие и финансовые компании (банки).

Наиболее известным фондовым индексом, ежедневно публикуемым в известных финансовых газетах стран Запада, является индекс Доу-Джонса (разработан в 1897 году Ч. Доу и Э. Джонсом – США). Этот индекс рассчитывается для промышленных и транспортных акций, обращающихся на Нью-йоркской фондовой бирже (NYSE). С 1929 года рассчитывается индекс Доу-Джонса и для акций коммунальных предприятий. В настоящее время индекс Доу-Джонса по акциям включает четыре автономных показателя: индекс по 30 промышленным компаниям, индекс по 20 транспортным компаниям, индекс по 15 коммунальным предприятиям и сводный индекс по всем 65 компаниям. Из перечисленных индексов наибольшее распространение получил первый из них (по 30 крупнейшим промышленным корпорациям).

Индекс Доу-Джонса рассчитывается по формуле:

I = P / K,

где I – индекс Доу-Джонса;

P – цены акций компаний, входящих в индекс;

K – корректирующий делитель.

В Великобритании наиболее известен индекс газеты «Файнэншл таймс» и Лондонской фондовой биржи (LIFFE) – Financial Times – Stock Exchange Index, или сокращенно FT – SE, учитывающий курсы акций 100 ведущих британских компаний. Кроме того, газета «Файнэншл таймс» определяет фондовые индексы и по важнейшим рынкам ценных бумаг мира. Это – индексы акций крупнейших европейских компаний (FT – SE Eurotrack 100 и Eurotrack 200, соответственно по 100 и 200 акциям), а также мировой индекс FT – A World Index. Последний включает 2212 акций 24 стран мира.

В Японии по акциям 225 компаний рассчитывается индекс «Никкей». В Гонконге на основе акций 33 компаний определяется индекс «Хенг Сенг». Фондовые индексы не только дают обобщенную картину состояния рынка ценных бумаг, но и используются в целях его прогнозирования.

Мировые фондовые рынки.

Фондовые


индексы

На 16.00

26.01.2001

Изменение, %

За неделю.

Изменение, %

С начала года.

Dow Jones (Ind.)

10729.5

0.48

0.78

S&P500

1357.51

0.71

5.79

Nasdaq Com.

2754.28

-0.51

20.18

FTSE – 100

6257.7

0.11

1.34

DAX

6382.31

0.00

1.47

Nikkei 225

13696

-2.10

-0.65


Через фондовые биржи и через рынок ценных бумаг осуществляется процесс установления цены акции в зависимости от реально приносимого ею дохода (капитализация дохода). Акция имеет номинальную и рыночную стоимость. Цена акции, обозначенная на ней, является номинальной стоимостью. Цена, по которой реально покупается акция, называется рыночной, или курсовой стоимостью. Курс акции находится в прямой зависимости от размера получаемого по ней дивиденда и в обратной зависимости от уровня ссудного (банковского) процента:
^

Курс акций зависит от (Дивиденд / Банковский процент)*100%


Цены и доходность акций связаны со временем, поэтому цены на акции сильно и быстро меняются. Доходность акций состоит из двух частей: из изменения цены P и денежной добавки, которую получает инвестор(D : для акций – дивиденд; для облигаций - %).

Есть такие ценные бумаги, где Dt = 0. Это векселя, депозитные сертификаты, опционы и фьючерсы (вторичные ценные бумаги – договоры на сделку в будущем; они стандартные, котируются на свободных рынках; на Украине такие рынки еще не развиты).

Доходность ценных бумаг сильно зависит от ситуации на рынке:

^ Изменение цены = P(t) – P(t-1)=ΔP,

Где P(t) – цена сегодня;

P(t-1) – цена вчера.

Индексы, относящиеся к акциям – агрегированные и выборочные индексы.

Акции являются бумагой, описывающей стоимость предприятия, а не его долгов. Существует информация, необходимая для построения индекса акций:

  • Рыночная цена акций (есть индексы только с этой информацией);

  • Количество выпущенных в обращение бумаг;

  • Информация о доходах (зная динамику цен, можем определить часть доходности – остальная часть дивиденды).

^ Агрегированный индекс представляет собой капитализацию всех предприятий, входящих на данный рынок (появился с 70-80годов). Капитализация предприятия или его рыночная стоимость определяется по формуле:

^ Капитализация предприятия= P*Q,

Где P – цена ценных бумаг в конкретный момент

Q – количество ценных бумаг, находящихся в обращении.

Агрегированный рыночный индекс в соответствующий период времени определяется по формуле:


AMIt = P1t*Q1t + P2t*Q2t + ... +Pnt*Qnt,

Где 1,2…n – номер конкретного предприятия;

t – номер периода (например, 1999 год).

Выборочный индекс – это более старый индекс. Отличается тем, что есть такое понятие, как базовый период (I0). Определяется по формуле:
^

SMIt = It / I0

Если базовый период, то SMIt = 1.


I0 – фактически не меняется (выбытие или прибытие предприятий в индекс – изменяется).

It = Σ Pit*Qit,

Где Σ – сумма произведения цены на количество ценных бумаг;
^
i – часть, а не вся совокупность.

Лекция 7. Характеристика отдельных индексов

Примеры мировых и национальных индексов, динамика индексов и деловой цикл
^
Посредники на рынках ценных бумаг. Инвестиционные компании, пенсионные фонды, банки
Конкретные индексы на рынках Украины.
На Украине первый индекс вычислили в 1994 году, затем он пропал. С 1 января 1997 года стали вычислять и публиковать сразу несколько индексов.

Наиболее известные индексы на Украине:

  1. ProU – 50.

  2. KAC – 20.

  3. ПФТС – 14.

  4. Wood – 15.

Числа – это количество предприятий, участвующих в индексе.

Базисные значения на 1 января 1997 года:

  1. ProU – 50 – 100;

  2. KAC – 20 – 1000;

  3. ПФТС – 14 – 1;

  4. Wood – 15 – 1000.
Отраслевая структура Украинских индексов

фондового рынка.



^ Наименование отросли

ProU – 50,

%

КАС – 20,

%

Wood – 15,

%

ПФТС,

%

1

Черная металлургия

28

30

40

29

2

Энергетика

8

5

20

21

3

Цветная металлургия

4

-

-

-

4

Нефтегазовый комплекс

14

20

13

7

5

Машиностроение

10

10

7

7

6

Бумажная промышленность

6

5

-

-

7

Химическая отрасль

12

10

13

21

8

Банки

2

5

-

7

9

Транспорт

2

5

7

7

10

Другие отросли

14

10

-

-


Следующие предприятия входят во все индексы:

    • черная металлургия – Нижнеднепровский трубопрокатный завод, Полтавский ГОК, Орджоникидзевский ГОК;

    • энергетика – Западэнерго;

    • нефтегаз – Укрнафта;

    • химия – Азот;

    • машиностроение – нет ни одного предприятия, которое попало бы во все 4 индекса;

    • бумажная промышленность – нет предприятия … во все 3 индекса;

    • банки – только Wood – 15 не включил банк Украина;

    • транспорт – Укрречфлот;

    • другие отросли – Николаев цвет. метал.

Основные фондовые Украины индексы.

Фондов


индексы

Показатель на 31.08.2000г

Изменение, % (за неделю).

Изменение, % (с начала года).

На

11.01. 2001г.

Изменение за неделю, % (в грн).

Изменение за неделю, % (в USD).

Wood-15

1467.00

-0.01

-0.01

-

-

-

KAC-20(S)

5681.00

-3.60

-

5484.00

-0.40

-

KAS-20(W)

1519.00

-2.06

-

1414.00

-0.63

-

SBPU-30

48.30

-1.73

-1.13

46.84

-0.77

-1.64

ProU-50

45.26

-

-0.79

41.17

-

-3.38

ПФТС

56.71

-0.49

-

54.11

-1.17

-


Список «голубых фишек» - это предприятия, попавшие в индексы, которые отражают лицо отрасли. В январе 2001 года в ПФТС объемы сделок с акциями «Киевэнерго» превысили 33 млн грн. (почти 29% всего торгового оборота акциями на этой торговой площадке), Николаевского глиноземного завода – 22,5 млн грн., или почти 20% оборота и «Укрнефти» = 20,8 млн грн., или 18% оборота.

На акции этих трех эмитентов пришлось 2/3 всех объемов ПФТС.

Акции «Укрнефти» кроме высоких объемов сделок отличились также своим ценовым движением. Стоимость этих ценных бумаг за январь выросла почти на 5%, достигнув $4,4 за 1 шт. Это максимальное значение стоимости акций «Укрнефти» с апреля 1998 года. Будущее этих акций туманно. Ближайший сильный уровень сопротивления (максимальная цена) для этих акций - $ 4,90-5. Если вы являетесь владельцем этих ценных бумаг, то лучше придержать (не продавать) их до тех пор, пока цены не поднимутся до этого уровня.

Акции «Киевэнерго». В январе их стоимость выросла на 8%, достигнув максимальной (с июня прошлого года) отметки. Тогда уровнем сопротивления стала цена 5,12 –5,25 грн. за 1 шт. Ожидается, что сейчас труднопреодолимым уровнем цен для акций «Киевэнерго» станет зона 5 – 5,1 грн., а затем - 5,25 – 5,30 грн. за 1 шт. (около 97 центов). В случае превышения ценами сделок этой отметки можно будет говорить о выходе стоимости акций «Киевэнерго» на новый торговый уровень – выше 1 доллара за штуку с ближней целью $ 1,20.


Тема 3. Риски инвестирования

Лекция 8. Риски

Типы рисков, связь с доходностью, количественная оценка рисков

Доходность ценных бумаг. Требуемая и ожидаемая доходность ценных бумаг.

Виды рисков, источники рисков, риск и доходность, примеры распределения доходности ценных бумаг. Неопределенность и риск, меры неопределенности, стандартное отклонение и риск.

^ Доход и риски

РИСК представляет собой возможность появления неблагоприятного события (неожиданного). Между доходностью и риском существует линейная и положительная связь, то есть чем больше риск, тем больше инвестор ожидает доход. Инвестор, избегающий риска, требует получения от своих вложений адекватной доходности. На Украине нет без рисковых ценных бумаг, по сравнению с развитыми странами. На Украине есть краткосрочные государственные обязательства, но гарантий нет.

^ Классификация рисков по источникам:

  1. Общеэкономический риск (ценовой механизм).

  2. % ставка. Подразумевают % ставку при вложении на депозит в банк. Она регулируется косвенно или прямо НБУ. Цены на активы прямо пропорционально связаны с % ставкой, то есть чем больше цена активов, тем меньше % ставка. И наоборот. Инвестор использует % ставку для того, чтобы найти внутреннюю стоимость ценных бумаг.

  3. Рыночный риск – риск изменения цены активов, в связи с изменением общих цен на рынке (Общие цены находят, используя индексы.).

  4. Риск, связанный с инфляцией.

  5. Бизнес-риск – связан с конкретной фирмой.

  6. Риск, связанный с финансовым положением предприятий. Количество чужих денег имеет двойственный характер. Они полезны и в то же время вредны. Долги у предприятия всегда есть, но они не всегда приводят к плохой ситуации. Эффект рычага – акционерам лучше, когда есть долги (во время развития предприятия), во время рецессии (спада производства) предприятия – это может привести к банкротству.

  7. Риск, связанный с ликвидностью (ликвидность - быстрое и безубыточное для держателя обращение ценных бумаг в деньги).

  8. Риск, связанный с инвестированием за рубеж.

  • Страновой риск (когда эмитент плохо знает страну);

  • Риск обмена валют.

Классификация рисков, связанных с управляемостью.

  1. Риск, связанный с диверсификацией – не систематический риск.

  2. Систематический риск, который с помощью диверсификации уменьшить нельзя.

Диверсификация – это средство снижения риска потерь, когда вложения распределяются между множеством разных ценных бумаг. Совокупность собранных воедино разных ценных бумаг, служащих инструментом для достижения конкретной цели инвестора, называется инвестиционным портфелем, или портфелем инвестора.

Мы можем частично управлять риском и можем его уменьшить за счет разнообразия, например, можно разбить 100 грн. на части и вложить эти части в разные банки.

Часть риска может быть снижена за счет диверсификации. Это диверсифицируемый риск, или несистематический. Систематический, или недиверсифицируемый, или рыночный риск при диверсификации не уменьшается.


^ Измерение риска.

Существуют неопределенности нескольких видов. Они не всегда определяются точно или можно определить в количественном виде.

  • Неопределенность, связанная с явлениями массовыми (более или менее устойчивая). Из-за повторяемости можно уменьшить неопределенность.

  • Неопределенность, связанная с некоторой устойчивостью.

В зависимости от склонности к риску всех инвесторов делят на осторожных, или консервативных, и агрессивных. Существует так называемый коэффициент индивидуального риска. Поэтому при прочих равных условиях один инвестор вкладывает свои средства, другой – не ждет.

Описать риски можно, используя доходность, через определенные ее характеристики:

  1. Ожидаемая доходность.

^ Ожидаемая доходность – это среднее значение доходности по историческим данным за N периодов



где Rдоход,

Eожидаемость,

Nчисло периодов.


Общая доходность (TR) = выплаты инвестора (CF) + колебание цены ( ΔP актива на рынке.

Пример

Начальная цена облигации 99 гривен, период владения 1 год. За это время получили 2 гривны по купону (процент), продали за 103 гривны. Определить доходность в процентах.

    1. определим изменение в цене 103 – 99 = 4 гривны

    2. определим полную доходность 4+2 = 6

    3. определим Доходность в процентах (4+2)/99 *100= 6%

Общая формула доходности




где

цена в начале периода владения

цена в конце периода

выплаты в течение периода владения

t начальный момент времени

t+1 конечный момент времени


Изменчивость доходности

Изменчивость доходности - cигма или по-гречески σ



D - дисперсия или изменчивость измеряет отклонение от среднего значения: чем изменчивость больше, тем больше риск не получения нужного дохода, тем больше дисперсия. Следовательно, вместо риска обычно рассматривают дисперсию. Дисперсию находят по историческим данным доходности.

Формула дисперсии:



^ E(R) – средняя доходность,

Ri – доходность в конкретный i-ый период.

стандартное отклонение от среднего или σ



Чем больше σ, тем больше разброс значений дохода, тем выше риск. Таким образом риск можно измерять среднеквадратичным или стандаотным отклонением


Если два инвестиционных проекта имеют одинаковую ожидаемую доходность и разные среднеквадратичные отклонения, то нужно выбрать проект с меньшим среднеквадратичным отклонением.


^ Тема 4. Финансовая математика

Лекция 9 Финансовая математика

Финансовая математика: настоящая и будущая стоимость денег, аннуитет, дисконтирование. Настоящая и будущая стоимость денег. Денежные потоки и их дисконтирование.

Денежные потоки – все выплаты по ценным бумагам

Формула выплаты в банке процентов через год


Вложили 100 грн под 12 процентов годовых, получили 112 гривен через год

деньги в данный момент * процент == деньги в будущем


Формула


PV*(1+r) = FV

где

PV – настоящая стоимость денег

r – процентная ставка, выраженная дробью

FV – будущая стоимость денег

Из этой формулы получается формула дисконтирования будущих денежных потоков.

Формула дисконтирования будущих денежных потоков:

PV = FV/(1+r).

где

PV - настоящая стоимость

^ FV –будущая стоимость

r - дисконтная ставка

Пример.

Вложено в банк 100 гривен под 10 процентов годовых. Через год будет получено 110 гривен. Здесь настоящая стоимость 100 гривен, будущая стоимость 110 гривен, дисконтная ставка 10 % или 0,1 доля единицы. Отсюда




Если мы вложим деньги в банк на 2 года под r процентов годовых, то в конце 2 года получим следующую сумму





или после подстановки





для трех лет





Для n лет





^ Внутренняя(истинная, экономическая) стоимость цб – это сумма всех дисконтированных денежных потоков. Денежные потоки облигаций складываются из процентных (купонных выплат) и выплаты основного капитала.


Если деньги через год вновь вложить под те же проценты, то через два года будет



Связь между настоящей стоимостью и будущей через n лет





Возможные задачи

1. Известны выплаты в течение нескольких лет в будущем, узнать какая настоящая стоимость этих выплат в настоящий момент


Пусть выплаты будут следующие


в первый год выплатят 12 гривен, во второй год 100+


^ Лекция 10 Аннуитет


Аннуитетом называются постоянные выплаты через равномерные промежутки времени

Пример Аннуитета

Выплаты процентов по облигациям

Выплаты дивидендов по привилегированным акциям

Пенсионные выплаты


^ Тема 5. Облигации и привилегированные акции


Лекция 11 Облигации. описание. рейтинг

Определение облигаций. Рейтинг облигаций, украинские облигации, рынки облигаций. Риски облигаций, Обзор исторических данных по облигациям.

^ Описание основных ценных бумаг – акций и облигаций


Акции – это право собственности на долю в уставном фонде предприятия или титул собственности.


^ Привилегированные акции.

Отличие от обыкновенных акций привилегированные акционеры получают заранее обусловленные фиксированные дивиденды вне зависимости от хозяйственной деятельности.

По условиям выплаты дивидендов различают следующие виды акций:

а) кумулятивные привилегированные акции (дивиденды накапливаются на специальных счетах и выплачиваются при получении достаточной прибыли);

б) некумулятивные привилегированные акции (необъявленные дивиденды не начисляются и не выплачиваются).

Дивиденды могут изменяться в зависимости от уровня среднего процента. Такие привилегированные акции называются с плавающим или переменным курсом.


Облигации.

ОБЛИГАЦИИ.

Облигации – ценные бумаги, удостоверяющие право их держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, её номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента с выплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

Облигации корпораций – обязательства корпораций перед клиентами о выплате в установленный срок долга, а также процентов по этим займам.

К облигациям, обеспеченным реальными активами относятся: А) Облигации с залогом имущества (обеспеченные капиталом корпорации); Б) Облигации с залогом в ценных бумагах (которые обеспечены в собственном эмитенте другим компонентом); В) Облигации с залогом оборудования, которое выпускает корпорация.

По условиям начисления процентов различают облигации: А) с фиксированным процентом, определяемым как часть номинальной стоимости облигации; Б) с плавающим процентом, устанавливаемым периодически в соответствии с изменениями ставок денежного рынка и рынков капиталов.

В Украине выпускаются облигации следующих видов:

  • Облигации внутренних государственных и местных займов;

  • Облигации предприятий.

Облигации предприятий выпускаются предприятиями всех форм собственности, объединениями предприятий, акционерными и другими обществами и не дают их владельцам права на участие в управлении.

Облигации могут выпускаться именные и на предъявителя, процентными и беспроцентными (целевыми), свободно обращающимися и с ограниченным кругом обращения. Облигации внутренних государственных и местных займов выпускаются на предъявителя.

Доход(проценты) по процентным облигациям выплачивается путем оплаты купонов к облигациям. Оплата производится ежегодно, или раз в полгода или единовременно при погашении займов путем начисления процентов к номинальной стоимости. Купон – часть облигационного сертификата, которая при отделении дает владельцу право на получение дохода (отсюда выражение «стричь купоны»). Величина процента и дата его выплаты указывается на купоне. По облигациям целевых займов доход не выплачивается. Владелец такой облигации получает право на приобретение соответствующих товаров или услуг, под которые выпущены займы.

Классическая облигация представляет собой ценную бумагу с фиксированным процентом. Однако практика хозяйственной жизни привела к появлению более гибких разновидностей данной бумаги. Возникли облигации с «плавающим» процентом. Доход по ним колеблется в зависимости от ситуации на рынке ссудных капиталов. Существуют облигации с нулевым купоном. Процент по ним не выплачивается. Доход вкладчик получает за счет того, что облигации при выпуске продаются по цене ниже номинала, а при наступлении срока погашения по номиналу.

^ Внутренняя(истинная, экономическая) стоимость облигации – это сумма всех дисконтированных денежных потоков. Денежные потоки облигаций складываются из процентных (купонных выплат) и выплаты основного капитала.

Формула дисконтирования будущих денежных потоков:

PV = FV/(1+r).

где

PV - настоящая стоимость

^ FV –будущая стоимость

r - дисконтная ставка

Пример.

Вложено в банк 100 гривен под 10 процентов годовых. Через год будет получено 110 гривен. Здесь настоящая стоимость 100 гривен, будущая стоимость 110 гривен, дисконтная ставка 10 % или 0,1 доля единицы. Отсюда




Если деньги через год вновь вложить под те же проценты, то через два года будет



Связь между настоящей стоимостью и будущей через n лет





Облигации – приоритетные ценные бумаги, так как выплаты производятся раньше, чем выплаты по привелигерованным акциям и по обыкновенным акциям. Может возникнуть процедура банкротства – если в течение месяца не выплачиваются долги, следовательно, начинается процесс банкротства. Выплата по долгам осуществляется в первую очередь для предприятия.

Особенности:

  1. Возможность отозвать облигации раньше срока погашения – это должно быть отражено в проспекте эмиссии.

  2. Конвертируемые облигации – это долг, который образовался через определенное время будет превращен в акции и с этого момента долг исчезает и человек становиться совладельцем фирмы.

  3. Облигации, выпущенные под залог – под фирму, под хорошее стабильное финансовое положение, явно залог не выделяется.

  4. Выпуск без купонных облигаций – это облигации, по которым не предусмотрена выплата процентных ставок. Они продаются значительно дешевле номинала. Доход таких облигаций состоит из изменения цены.

^ Рейтинг облигаций.

Существуют специальные компании, которые проводят рейтинги облигаций. Существует определенный уровень. На Украине таких рейтингов нет.

ААА – высшая категория. Эта группа характеризуется чрезвычайно сильной возможностью отвечать по текущим обязательствам и погашать основной долг, даже в плохих экономических условиях во время рецессии.

^ АА – эти предприятия отличаются сильной возможностью отвечать по своим долгам, даже во время плохой конъюнктуры.

А – компания с сильными возможностями, но более подвержена отрицательным воздействиям во время рецессии, чем предыдущая группа.

ВВВ – адекватная возможность покрывать свои долги и выплаты основного капитала, в плохих условиях может случиться отказ.

^ Все выше перечисленные группы представляют качественные облигации, остальные - менее качественные. Эти облигации в США могут быть использованы пенсионными фондами как активы для вложений.

^ ВВ – облигации подвержены большой неопределенности в будущем, при плохих условиях вероятен отказ.

В – большая неопределенность, еще более подвержены отказу, но в настоящее время они выплачивают долг и процент.

^ ССС – отказ (default) возможен и при текущей ситуации, сильно зависит от благоприятных условий.

СС и С - высоко рисковые облигации с высокой степенью.

D – самое низшее качество облигаций, те, кто отказывается выплачивать процент или основной капитал.

Облигации Украины до дефолта 1998 года имели уровень рейтинга ВВ, потом D.


^ Лекция 12 Оценка облигаций

Цены и доходность облигаций. Оценка облигаций методом дисконтирования, требуемая доходность. связь доходности и сроков погашения. Доходность до погашения, ее интерпретация

^ Внутренняя или экономическая или истинная стоимость облигации – это настоящая стоимость денежных потоков (будущих).

Для облигаций это выплата процентов (купонных платежей) в течение определенных периодов и возврат капитала в последний период. Настоящая стоимость облигаций находится с помощью метода дисконтирования

Для применения его нужно знать денежные потоки и ставку дисконтирования r.

Формула для нахождения для n периодов следующая





Пример

Облигация на два года номиналом 1000 гривен, купонная ставка (процент) 8%, дисконтная ставка 10%. Найти внутреннюю стоимость облигации.

Определим денежные потоки

В первый год: 80 гривен в виде купонной (процентной) ставки

Во второй год: 80 гривен в виде купонной (процентной) ставки плюс номинал

По формуле дисконтирования находим





Применение.

Если текущая рыночная цена ниже найденной стоимости, то облигация недооценена рынком, если выше – то переоценена.


Источники рисков для облигаций.

  1. Риск, связанный с процентной ставкой.

  2. Риск получения по данным облигациям дефолта.

  3. Риск реинвестирования.

  4. Риск, связанный с инфляцией (обычно выигрывает эмитент).

  5. Риск, связанный с периодом погашения. Чем более долгосрочный долг, тем более рискованный.

  6. Риск ликвидности.



Дисконтная ставка – отношение инвестора к эмитенту, способ оценки рискованности эмитента. Способы нахождения:

  • Интуитивный

  • в качестве дисконтной ставки берется рыночная дисконтная ставка

  • процентная ставка в банках

Дисконтная ставка формируется с учетом риска инвестора, в которой он отражается – если риск инвестор оценивает как высокий, то он берет высокую дисконтную ставку.


При оценке дисконтную ставку разлагают на несколько компонент.

Каждая компонента связана с определенным риском. Прежде всего нужно выбрать точку отсчета (база). Рыночная процентная ставка = база + премия за риск.

В качестве базы берутся:

  • Ставки депозитов в банках (коммерческие банки);

  • Процент, который можно получить по долгосрочным государственным обязательствам.

  • Процент, вычисляемый инвестором из экономических условий и состоящий из двух частей. Части, связанной с естественным приростом капитала, части, связанной с инфляцией


т. е. Дисконтная ставка = Естественный Рост реального капитала + инфляционная премия + другие премии

Инфляционная премия и естественный рост капитала связаны с будущим экономическим ростом (развитием). 2001 год на Украине естественный рост капитала равен 8%, в 2003 ожидается 7%

Если рыночная процентная ставка падает, то стоимость облигаций растет, и наоборот.

Стратегии инвестора в облигации.

  1. В основном продаются на неорганизованных рынках. Внебиржевой рынок.

  2. Индексы, связанные с облигациями менее известны и не так популярны.

  3. Информацию о ценах на облигации не всегда можно получить.

Инвесторы работают с облигациями довольно часто. Обратим внимание (качество облигаций):

    • Как связан риск дефолта с видом облигации.

    • Возможность отзыва облигации – эмитент может предусмотреть ее отзыв, когда выпускает облигацию. Заранее объявляет процент.

    • Возможность продажи облигации – ее ликвидность.

    • Налоговые льготы, которые учитываются при покупке облигации.

Существует две стратегии: пассивная и активная. Тот, кто избирает пассивную стратегию, предполагает, что цены на облигации справедливые, т. е. рынок эффективен и доходы соответствуют риску. Не пытается переиграть рынок или заработать больше, чем предлагает рынок.

Тот, кто подразумевает активный выбор облигаций, считает, что рынок может неправильно оценить облигацию.

Можно использовать индексы для подбора соответствующего портфеля облигаций.

Иммунизация - важный момент для инвестора:

  • Изменение рыночной процентной ставки;

  • Связь цены с процентной ставкой.

Инвестор получает купонную ставку в виде денег (риск, связанный с реинвестированием купонной ставки). Цена растет, когда рыночная ставка падает, следовательно, ставка реинвестирования уменьшается. Цена падает, следовательно, реинвестирование выгодно. Для компенсации этих движений, нужно покупать облигации со своим горизонтом планирования (5 лет).


^ Лекция 13 Анализ облигаций. стратегии инвестирования в облигации

Анализ облигаций и стратегия работы с ними

Кривые доходности. Теории, объясняющие эти кривые. Портфель облигаций.

Стратегии управления облигациями: пассивная стратегия, активная стратегия конструирование портфеля облигаций


^ Тема 6. Обыкновенные акции


Лекция 14 Общая характеристика акций

Акции, их описание, определение акций, общая характеристики акций. Акционерные общества на Украине. Специфические характеристики акций. Рынки акций. Прямое и непрямое инвестирование в акции.


^ Акции.

Обыкновенные акции.

Акции – это право собственности на долю в уставном фонде предприятия. Они дают право на управление, получения дивидендов и доли имущества при ликвидации акционерного общества, а также на дивиденды в зависимости от чистой прибыли, полученной предприятием. Выплата дивидендов по обычным акциям не является обязательным для компании. Общее собрание акционеров вправе принимать решение о нецелесообразности выплаты дивидендов по обычным акциям по итогам определённого периода. Вообще, выплата объявленных общим собранием дивидендов является обязательной для компании.

Дивиденды могут выплачиваться раз в год, раз в 1/2 года, раз в 1/4 года. Они могут выплачиваться чеком, акциями, облигациями, товаром.


По праву голоса различают следующие акции: 1) голосующие (1 акция – 1 голос); 2) ограниченные : а) с ограниченным правом голоса; б) не голосующие (не дают право голоса).

Прямое инвестирование – вложение в акции инвесторов

Аналоги акций – инвестиционные сертификаты


Лекция 16 Оценка акций

Оценка акций. Типы оценок, вычисление различных дисконтированных оценок. Примеры оценок. Отношение Р/Е, анализ и стратегия инвестирования, Влияние рынка. Соотношение требуемой доходности и риска. Определение требуемой доходности. Модель капитальных активов и применение ее для оценки акций. Отношение цена и доходность. Виды портфельных стратегий.


Полный доход на акцию состоит из двух частей: изменение цены и денежный поток. Денехный поток - это дивиденды

Для оценки акций применяют два метода:

  1. Выбираем дисконтную ставку.

  2. Оцениваем будущие денежные потоки.

Дисконтная ставка – это требуемая доходность или уровень капитализации. Для акций оценивают величину дивидендов, так как они составляют денежный поток, который нужно дисконтировать.

Для акций формула дисконтирования следующая:

поток дивидендов по годам, k- дисконтная ставка (уровень капитализации)


тогда IV=PV – внутренняя стоимость акции



Уровень дивидендов нужно предсказывать, так как это будущие доходы.


Рассматривают некоторые приближения в реальной жизни.

  1. Случай постоянных дивидендов, в этом случае



(внутренняя стоимость данной акции)

  1. Случай растущих дивидендов – дивиденды увеличиваются каждый год на определенным процентом g




Тогда истинная или внутренняя стоимость акции в этом случае равна




– планируемый на следующий год дивиденд

gскорость роста дивиденда,

kдисконтная ставка.


Метод оценки, основанный на P/E=Price/Earnings=Цена/чистая прибыль на одну акцию

P0=Ẽ*P/E

Ẽ - должно быть оценено на будущее.

Р0 – соответствует внутренней стоимости IV, т.е. оценочная цена на будущее.


Риски, к которым подвергается инвестор в акции:

  • Риск, связанный со всем рынком ценных бумаг, т. е. рыночный риск.

  • Риск, связанный с конкретным предприятием, т.е. бизнес-риск или одиночный риск.

  • Финансовый риск – заключается в состянии финансов предприятия, это связано с наличием долгов.

Существует портфельный и стратегический инвестор. Стратегический – когда все деньги вкладываются в одно предприятие. Портфельный – вкладывается часть денег.

Существует две стратегии создания портфеля:

  1. Пассивная стратегия. Заключается в том, что инвестор считает , что рынок эффективен. Это значит, что цены на акции отражают истинную или экономическую стоимость акции и отражает всю информацию рынка.

  2. Активная стратегия. С помощью отбора акций, правильного времени инвестирования мы сможем поднять доходность акций.


Лекция 15 Риски, доходность. исторические данные

Риски и доходность акций, виды рисков. Исторические данные по доходности акций.


Тема 7. Современный анализ фондового рынка и новые финансовые инструменты

Лекция 17 Анализ рынка акций

Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг

Анализ рынка, макроэкономические показатели и рынок акций. Анализ индустрии, классификация акций. Понятие о фундаментальном анализе рынка. Сложные инструменты фондового рынка: опционы и фьючерсы

Основные понятия о производных ценных бумагах. Обзор современного состояния украинского фондового рынка.




Похожие:

В.І. Вернадського Факультет управління Кафедра менеджменту та маркетингу Опорні конспект iconКонспект лекцій з дисципліни
Суть та причини розвитку маркетингу. Основні принципи та функції маркетингу. Сучасні тенденції розвитку маркетингу
В.І. Вернадського Факультет управління Кафедра менеджменту та маркетингу Опорні конспект iconЛекція Управління якістю, як спеціалізований вид управлінської діяльності
Менеджмент якості являється спеціалізованим видом управлінської діяльності. До таких спеціалізованих видів управлінської діяльності...
В.І. Вернадського Факультет управління Кафедра менеджменту та маркетингу Опорні конспект iconМіністерство освіти І науки україни київський національний університет технологій та дизайну кафедра менеджменту контролінг опорний конспект лекцій
Тема Організаційно-методичні основи формування та функціонування системи контролінгу на підприємстві
В.І. Вернадського Факультет управління Кафедра менеджменту та маркетингу Опорні конспект iconКонспект занять до теми «Основи паблік-рілейшнз (зв’язків з громадськістю)» (02. 11. 11, середа) Підтема : Введення в паблік-рілейшнз. Вступ
Причина полягає ще і у тому, що відсутнє однозначне (наукове) визначення поняття і місця паблік рілейшнз в загальному комплексі управління...
В.І. Вернадського Факультет управління Кафедра менеджменту та маркетингу Опорні конспект iconТема Операційний менеджмент у структурі менеджменту організації 3 Тема Процес створення операційної системи та його етапи 13
Сутність операційного менеджменту, його місце в системі менеджменту організації
В.І. Вернадського Факультет управління Кафедра менеджменту та маркетингу Опорні конспект iconСамостоятельная работа на семинарских и практических занятиях, выступления с докладами и сообщениями, выполнение домашних заданий, текущее тестирование промежуточный контроль
Дисциплина "Методы исследований рынка" базируется на полученных обучающимися базовых знаниях по экономике на макро- и микро уровнях,...
В.І. Вернадського Факультет управління Кафедра менеджменту та маркетингу Опорні конспект iconОрганізація процесу управління
Еволюція спільної діяльності людей привела до створення трьох організаційних культур кадрового менеджменту: бюрократичної; органічної;...
В.І. Вернадського Факультет управління Кафедра менеджменту та маркетингу Опорні конспект iconТема Основи фінансового менеджменту
Організаційна структура побудови системи фінансового менеджменту на підприємстві
В.І. Вернадського Факультет управління Кафедра менеджменту та маркетингу Опорні конспект iconСоциально-гуманитарный факультет Кафедра русской филологии
Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования
В.І. Вернадського Факультет управління Кафедра менеджменту та маркетингу Опорні конспект iconСоциально-гуманитарный факультет Кафедра русской филологии
Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования
Разместите ссылку на наш сайт:
Уроки, сочинения


База данных защищена авторским правом ©izlov.ru 2000-2014
При копировании материала обязательно указание активной ссылки открытой для индексации.
связаться с нами